国泰君安：洛阳钼业(603993)权益金落地铜钴巨头再起航

本报告导读：

上半年业绩承压主要由于刚果金铜钴产品出口销售遇阻，权益金问题解决后，随着TFM混合矿改建、KFM 项目投产，公司业绩弹性有望加速释放。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价6.42 元。由于铜、钴等金属价格波动和2023 年上半年公司刚果金产品销售受阻，调整预测公司2023/2024年EPS 至0.40/0.55 元（原0.44/0.47 元，新增2025 年EPS 预测0.57元）。权益金解决后公司业绩有望顺利释放，给予2023 年16.0 倍PE，维持目标价6.42 元，维持“增持”评级。

H1 业绩承压主要由于产品销售受阻，整体符合预期。H1 公司实现营收867 亿元（同比-5.5%），归母净利7.03 亿元（同比-83.0%）；其中Q2实现归母净利3.86 亿元（同比-83.6%，环比+21.8%）。产销量方面，H1铜/钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为16.8/1.9/0.84/0.38/0.47/54.8 万吨，同比+24%/+86%/+8%/-9%/+1%/-3%，其中刚果金铜钴产销率较低，分别为60%/9%；价格方面，H1 铜/钴价格分别同比-11%/-58%，钼/钨/铌/磷肥价格同比+56%/+3%/+2%/-46%。综合而言，业绩下滑主要由于刚果金铜钴销售遇阻&产品跌价，整体符合预期。

铜钴产能加速投放，权益金落地后业绩有望顺畅释放。随着TFM 混合矿扩产推进、KFM 投产，公司2023 年铜、钴产量指引大幅提升至39/4.95 万吨，叠加24 万吨铜/3 万吨钴的库存销售，业绩弹性可观。

携手宁德时代，布局多个能源金属品种。宁德时代入股后将携手推进玻利维亚Altiplano 优质盐湖开发，目前规划总产能已达5 万吨/年，另外公司参股的华越6 万吨镍钴项目已投产，亦将贡献投资收益。

风险提示：铜、钴价格大幅波动，TFM、KFM 扩产产能释放延后。