安信证券：比亚迪(002594)8月销售成绩优异出口表现亮眼

事件：9 月1 日比亚迪公布了2023 年8 月销售数据，共计销售新能源乘用车274086 辆，同比增长57.5%，环比增长4.97%。

8 月销售成绩表现优异：2023M8 比亚迪共计销售新能源乘用车274086辆，同比增长57.5%，环比增长4.97%；其中DM 车型销量为128459 辆，环比增长1.69%；EV 车型销量为145627 辆，环比增长8.05%；乘用车出口25023 辆，环比增长37.7%。公司8 月新能源车产量突破了28 万、销量突破了27 万，均再次创下年内新高，表现十分优异。具体分车型看：

1）高端品牌有望继续突破。2023M8 腾势D9 销量为10035 辆、腾势N7 也正式开启交付，首月销量为1480 辆，腾势品牌销量环比增长3.3%，表现优异。腾势N8 也于8 月5 日正式发布，并于8 月21 日开启交付，有望助力腾势品牌继续向上突破。方程豹品牌旗下首款车型越野SUV——豹5 也已经开启预售，价格为30-40 万，终端热度较高，有望成为爆款车型。

2）宋plus、海鸥环比高增长。2023M8 宋PLUS 系列/宋pro&宋Max 的销量分别为36940/21000 辆，环比分别增长13.8%/11.7%，均实现了较高的增速，预计原因为冠军版上市的拉动及产品力竞争力强、订单充足。

2023M8 海鸥销量为34841 辆，环比增长24.4%，预计原因为上市时间短、仍处于产能爬坡期，且产品竞争力较强，未来销量仍有望保持稳中有升。

3）出口延续了亮眼表现。2023M8 比亚迪乘用车出口共计25023 辆，环比增长37.7%，延续了表现的亮眼，预计是前期在海外的产品和渠道的大力布局逐渐开始收获成效。8 月唐EV 正式在哥斯达黎加发布、日本东京的首家展厅也正式开业，公司的出海脚步仍在加快。长期看，比亚迪的新能源车产品力优势明显，在渠道的加持下，有望带来较为明显的销量增长。

4）主销车型销量表现优异。2023M8 汉/唐/秦/元/海豚系列的销量分别为22760/12242/45004/32662/32745 辆，表现均较为优异，公司销量基盘稳定。8 月比亚迪针对护卫舰07 推出了88 元抵8888 元的限时优惠活动、推出了部分唐系列的冠军版、正式开启交付汉DM-I 121km 精英型版本，在多重措施助力下，未来公司的主销车型销量有望保持稳中有升的态势。

展望未来，我们认为四大要素有望共同驱动公司高增长：

1）销量基本盘稳固：2023 年上半年公司推出了汉、唐、秦、宋等多款主销车型的2023 款冠军版，产品力提升、性价比提高，拉动主销车型的销量稳步提升，2023H1 公司新能源车市占率达到33.5%，较2022 年提升6.5pct。展望下半年：海洋网首款B+级插混轿车海豹DM-i 正式公布预售价格为17.68-24.68 万元，关注度较高；王朝网的纯电SUV 宋L 也已经亮相、预计将于年内上市，因此我们看好公司新能源车销量基盘稳中有升。

2）高端化持续突破：1）腾势D9 已经连续5 个月销量破万，稳居30 万以上MPV 市场销量第一名；腾势目前N7、N8 也已经陆续上市，腾势品牌初步取得了成功；2）个性化品牌方程豹旗下首款车型豹5 也于近日开启预售，定价30-40 万，终端热度较高；3）仰望U8 豪华版和越野玩家版预售价格达到了109.8 万元、纯电超跑U9 也有望于年内发布，共同冲击百万级豪车市场。在多个高端品牌的助力下，公司高端化进程有望持续突破。

3）出海脚步持续加快：2023 年上半年公司出海的脚步持续加快，目前旗下的汉EV、海豚、元Plus 等新能源车型已经陆续出海至欧洲、南美、澳新等多个国家和地区，2023M1-M8 共计出口新能源车11.7 万辆。展望未来，公司的新能源车产品力较海外竞品有明显的优势，随着公司海外渠道的逐步拓展和运力的逐步提升，出口业务有望给公司带来显著销量增长。

4）行业出清利好龙头企业：随着新能源车渗透率的提升及行业竞争的加剧，部分产品力较弱的二、三线车企预计会被加速出清，行业集中度有望持续提升。公司通过产业链垂直整合的方式具备了较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在竞争格局持续改善的大背景下，公司的优势预计会愈发凸显，盈利能力有望持续向好。

投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为277.5、373.8 以及450.9 亿元，对应当前市值，PE 分别为 26.1、19.4 以及16.1 倍，维持“买入-A”评级，给予2023 年38 倍PE，6 个月目标价360 元/股。

风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期