招商证券：比亚迪(002594)2023Q2业绩超预期单车盈利恢复至0.97万元

8 月28 日晚公司发布2023 半年报，2023H1 分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润2601.25 亿、109.54 亿、96.95 亿；同比+72.7%、+204.7%、+220.02%；毛利率18.33%，同比+4.82pct；销售净利率4.40%，同比+1.79pct；ASP 20.72万元，同比-11.1%；单车净利0.87 万元，同比+56.9%。

二季度盈利高增，单车盈利恢复至0.97 万元。分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润1399.51 亿、68.24 亿、61.30 亿；同比+67.0%、+144.9%、+143.7%，环比+16.5%、+65.2%、+71.9%。毛利率18.72%，同比+4.33pct，环比+0.86pct；销售净利率5.05%，同比+1.44pct；环比+1.41pct；ASP19.89 万元，同比-15.7%，环比-8.6%；单车净利0.97 万元，同比+23.5%，环比+29.7%；ASP 环比同环比下降主要系今年补贴退出所致，单车盈利提升主要系汽车产品结构优化以及原材料成本下降。

汽车收入占比持续提升。2023H1，汽车、汽车相关产品收入约 2088.24 亿元，同比+91.11%，占比80.28%（2022 年占比为76.57%）；手机部件、组装业务收入约 510.90 亿元，同比+24.40%，占比19.64%；? 市占率持续提升。2023H1,新能源汽车市占率进一步扩大至33.5%，较2022 年增长6.5 个百分点，持续巩固中国新能源汽车行业龙头地位，同时蝉联全球销量第一宝座，品牌影响力继续扩大。

核心技术自主可控、品牌拓展、智能化、出海等多维发展。公司坚定发展战略：

强化核心技术的自主可控，持续提升产品竞争力；深度触达市场，推进多品牌矩阵建设；加速推进出海进程。7 月，发布高阶智能驾驶辅助系统，以自研硬件、软件以及算法构建全栈自研整车系统级解决方案。为进一步推动全球化进程，宣布将在巴西设立大型生产基地综合体，加速新能源汽车在当地的普及与应用。8月，本集团第500 万辆新能源汽车下线，「DMO」超级混动越野平台发布。

投资建议：龙头优势继续巩固，经营持续向上，单车净利环比回升，发力智能化，往后看确定性高，预计23/24/25 年分别盈利294.91/411.39/588.66 亿元，对应23.2/16.7/11.6XPE，强烈推荐！

风险提示：1）需求不及预期；2）产能释放不及预期。