太平洋证券：比亚迪(002594)全球龙头地位稳固盈利能力有望进一步增强

事件：公司近日发布2023年中报，实现营业收入2601.24亿元，同比+72.72%，归母净利润109.54 亿元，同比+204.68%。Q2 实现营收1399.51 亿元，同比+67.04%，环比 +16.46%，归母净利润68.24 亿元，同比+144.87%，环比+65.23%。

全球新能源汽车龙头地位稳固，盈利能力进一步增强。销量方面，上半年，公司新能源汽车销量达125.56 万辆，同比+94.25%，其中Q2销量达70.36 万辆，环比+27%。市占率方面，上半年公司新能源汽车市占率进一步扩大至 33.5%，较2022 年增长 6.5 pct，蝉联全球销量第一宝座，稳居中国车企乘用车销量第一。毛利率方面，上半年公司汽车及相关产品毛利率为20.67%，同比+4.37pct。单车净利方面，估计 Q2 单车净利约为0.87 万元，环比约+0.18 万元，盈利能力持续提升。

高端品牌放量增强盈利能力，出海加速巩固龙头地位。高端品牌方面，豪华MPV 腾势D9 稳居30 万以上豪华MPV 市场销量第一、SUV豹5 开启盲订、仰望U8 有望年内交付，高端品牌销量占比提升有望进一步增强盈利能力。出海方面，上半年公司在曼谷、墨西哥、阿联酋等市场推出多款车型，多次获得泰国、以色列、新西兰、新加坡纯电动车月销冠军，未来公司在国际市场市占率有望加速提升，巩固龙头地位。

投资建议：公司量利均超预期，销量及单车净利提升空间大，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为6500/8320/9568 亿元，同比增长53.28%/28.00%/15.00%。归母净利分别为271/368/486 亿元，同比增长62.93%/35.83%/32.13%。EPS 为9.30/12.64/16.70 元，当前股价对应PE 为26.85/19.77/14.96。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期