华泰证券:比亚迪(002594)业绩高增 单车盈利环比提升

华泰证券:比亚迪(002594)业绩高增 单车盈利环比提升

业绩亮眼,单车净利润环比增长

公司23H1 实现收入2601.24 亿元,同比+72.72%,归母净利润109.54 亿元,同增204.68%,位于预告区间13.6-15.6 亿元之间。我们预测23-25 年归母净利润分别为274.02/366.66/485.05 亿元。采用分部估值法为其估值,以23 年营收和归母净利润预测为基础,给予汽车业务1.31 倍PS,二次充电电池业务1.52 倍PS,电子业务20.05 倍PE,对应总市值9775.37 亿元,目标价335.79 元(前值为473.69 元),维持“买入”评级。

Q2 销量高增长,带动盈利提升

23Q2 公司实现营收1399.50 亿元,同环比+67.04/+16.46%,归母净利润68.24 亿元, 同环比+144.86/+65.23% , 扣非73.10 亿元, 同环比+162.28/+76.99%;毛利率18.72%,同环比+4.34/0.86pct。1H23 期间费用率同比+3.10pct 至11.68%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.03/0.18/1.72/0.17pct。业绩高增主要系销量带动,23Q2 销量为70.36万辆,同环比增98.2%/24.9%,创下季度最高销售记录。23H1 销量达125.56万辆,根据乘联会国内销量排名第一,市占率达37.4%。公司7 月汽车销量 26.2 万辆,同比环+61.3%/3.6%,销量增长有望持续带动业绩提升。

单车净利润回升,产品结构持续优化

产品结构优化,以及规模化生产推动单车盈利稳步提升。比亚迪电子受益于海外大客户份额提升、汽车业务增长及业务结构优化,Q2 净利润为10.57亿。扣除比亚迪电子的利润,倒推汽车业务单车利润约为8200 元,环比高于23Q1 的6500 元。公司高端产品利润空间充足,截至7 月腾势D9 已连续7 个月蝉联30 万以上MPV 市场销量冠军,连续5 月月销破万。高端品牌单车利润更高,伴随23 年腾势销量提升,盈利水平或将进一步提高。

出口放量预期强,新产品密集推出

比亚迪积极布局海外市场,销售版图遍布亚洲、欧洲和美洲。7 月公司海外销售新能源乘用车 18169 辆,环比增长 72.4%,公司预计23 年出口销量约30 万辆。新品方面,公司密集推出多款高端车型,7 月豪华猎跑 N7 上市;8 月 腾势N8 上市,另外,海豹DM-i 亦有望于2023H2 上市,或进一步丰富公司产品矩阵。考虑新品上市叠加出口放量节奏符合我们预期,我们维持23 年销量预测300-350 万辆,其中出口销量约30 万辆,公司市占率有望继续提升。

风险提示:全球宏观环境的不确定性或影响收入;未来行业竞争加剧订单量不及预期;上游材料价格波动导致成本大幅上升。

滚动至顶部