群益证券：比亚迪(002594)公司上半年业绩大幅增长各业务持续向好建议“买进”

结论与建议：

公司发布2023 半年报，实现营业收入2601 亿元，YOY+72.7%,录得净利润109.5 亿，YOY+205%（扣非后净利润96.95 亿元，YOY+220%），折合EPS为3.77 元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。

公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10 万-30 万区间具备明显的竞争优势，并且正在通过腾势、方程豹、仰望等高性能豪华品牌拓展向上空间，在汽车电动化转型期竞争力凸显。下半年公司将推出海豹DM-i、方程豹5、宋L 等多款新车，销量有望继续增加。我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别为260.6 亿元、346 亿元和436.4 亿元，YOY分别为+56.8%、+32.8%和+26.1%；EPS 分别为8.95 元、11.9 元和14.99 元，目前A 股股价对应2023、2024 和2025 年P/E 分别为26.3 倍、19.8 倍和15.7 倍，H 股对应P/E 分别为22.1 倍、16.7 倍和13.2 倍，估值合理，建议“买进”。

公司2023H1 录得净利润YOY+205%：公司发布2023 半年报，实现营业收入2601 亿元，YOY+72.7%,录得净利润109.5 亿，YOY+205%（扣非后净利润96.95 亿元，YOY+220%），折合EPS 为3.77 元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q2 实现营业收入1399.5亿元，YOY+67.04%,归母净利润68.24 亿元，YOY+144.87% （扣非后净利润61.3 亿元，YOY+143.68%），折合EPS 为2.35 元。

上半年公司各业务板块均持续向好，整体毛利率为18.3%，同比增长4.8个百分点。其中汽车及零部件板块实现营业收入2088 亿元，YOY+91.1%。

随着新车上市和产能持续扩张，公司上半年汽车销量达125.6 万辆，同比大幅增长94%。规模效应提升和产品结构变化提高了公司单车盈利水平，汽车板块毛利率同比增长4.4 个百分点至20.67%。此外，公司手机部件及组装业务实现营收510.9 亿元，YOY+24%，主要受益于大客户订单增加和智能硬件的增长；随着产能利用率提升，该板块毛利率同比增长2.69 个百分点至8.77%。

公司费用率上升，研发投入扩大：费用端，销售费用率为4.17%，同比增加1.03pcts，主要是随着售车规模扩大，渠道增加，售后服务费和相关职工薪酬增加。公司财务费用率和管理费用率分别为-0.42%和2.62%，同比分别小幅增加0.17pct 和0.18pct。公司报告期研发费用率为5.32%，同比上升1.72pcts，公司坚持高研发投入，推动技术创新。

公司拟158 亿元收购捷普在成都、无锡两地工厂：公司发布公告，8 月26 日，比亚迪电子与捷普新加坡签署了收购框架协议，拟以约158 亿元人民币现金收购捷普新加坡位于成都、无锡的消费电子生产制造业务，后续双方将另行签订最终收购协议来完成交割。捷普是全球领先的电子制造服务商，其在中国的工厂为苹果主要产品供应结构件等，此次收购有助于进一步加强公司与大客户的合作关系，获取更多大客户订单，发挥规模优势。

盈利预期：我们预计公司2023、2024 和2025 年净利润分别为260.6 亿元、346 亿元和436.4 亿元，YOY 分别为+56.8%、+32.8%和+26.1%；EPS分别为8.95 元、11.9 元和14.99 元，目前A 股股价对应2023、2024 和2025 年P/E 分别为26.3 倍、19.8 倍和15.7 倍，H 股对应P/E 分别为22.1倍、16.7 倍和13.2 倍，估值合理，建议“买进”。