兴业证券：长安汽车(000625)2023Q2业绩承压看好三大新能源品牌后续表现

投资要点

事件：公司发布2023 年半年报：公司2023H1实现营收654.92 亿元，同比+15.76%，2023H1 归母净利润76.53 亿元，同比+30.65%,扣非归母净利润为15.09 亿元，同比-51.32%。

2023Q2 营收环比小幅下降，深蓝/阿维塔/启源新车表现值得期待。公司2023Q2 实现营收309.36 亿元，同比/环比分别+40.63%/-10.48%，23Q2长安自主销售37.14 万辆，同比/环比分别+33.00%/-1.69%，公司营收环比降幅大于销量降幅，预计系产品促销降价影响。23H1 公司新能源新品牌持续成长。（1）深蓝SL03 在4-6 月分别交付7756 辆/7021 辆/8041 辆，8月成都车展改款上市，预计有更好的销量与盈利表现。此外深蓝品牌的第二款产品深蓝S7 在6 月25 日上市，8 月4 日实现交付过万，在供应链和交付方面稳健向上。（2）阿维塔品牌发布新车阿维塔E11，搭载华为的鸿蒙座舱和ADS2.0 智驾系统，智能化属性强，同时新车阿维塔12 预计在9 月推出，助力阿维塔品牌继续向上。（3）启源品牌将在年内推出A05、A06、A07、Q05 等产品，后续将持续完善产品图谱。

净利润同环比下降，预计系促销折扣/加大研发/老资产减值/阿维塔投入期等多重因素影响。公司2023Q2 归母净利润6.83 亿元，同比/环比分别-48.32%/-90.20%。净利润下滑原因包括：（1）23Q2 公司毛利率16.41%，同比/环比分别-5.95%/-2.15%，毛利率同环比降低预计系促销活动影响影响，以及深蓝并表（目前深蓝持股51%，23H1 营收88.28 亿元，净利润为-10.59 亿元）的负面影响。（2）23Q2 公司研发费用同环比增加，23Q2公司研发费用1602.41 亿元，研发费用率达到5.18%，同比/环比分别+0.77%/+1.24%。（3）公司23Q2 资产减值损失400.97 万元，预计系部分老车型退出市场后对相关的产线设备和工装夹具进行了减值的处理。（4）投资收益减少，23Q2 公司投资收益0.65 亿元，对联营合营企业投资收益-1.17 亿元，预计系阿维塔处于战略投入期，利润同比亏损加大（阿维塔持股49.99%，23H1 营收22.45 亿元，净利润为-17.56 亿）。

自主混动新车放量+电动智能新品牌放量，看好公司产品结构优化与盈利能力提升。（1）看好公司自主混动新车放量，2023 年更多搭载IDD 混动的产品推出，同时采取渠道分网策略避免混动产品与燃油车竞争。（2）阿维塔与深蓝年内均推出第二款产品，同时启源系列产品也将在年内上市，新能源新品牌产品图谱持续完善，将在新能源汽车市场形成差异化布局。考虑到公司新品牌处于投入期，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为94.08 亿元/89.35 亿元/119.19 亿元（原预测为110.83 亿元/99.47亿元/129.86 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售低于预期；原材料大幅涨价