华泰证券：长安汽车(000625)S7领势向前启源开启新篇章

公司收入稳步增长，S7 量产爬坡顺利，维持A 股“增持”评级公司发布2023H1 中报，实现营业收入655 亿元，同比+15.8%；归母净利润76.5 亿元，同比+30.7%，燃油车盈利稳定，电动化产品布局全面， 23年将推出超过11 款新车，深蓝S7 在7 月交付9197 辆，上量趋势良好。我们预计23-25 年收入分别为1463/1971/2144 亿元，归母净利分别为86/87/92 亿元，EPS 分别为0.87/0.88/0.93 元。Wind 一致预期下可比公司23/24 年PE 均值26/19 倍，考虑到合并深蓝汽车科技公司属于一次性收益，对23 年业绩影响较大，我们给予公司24 年19x PE，对应的目标价为16.65元，维持“增持”评级。

8 月发布全新启源系列，产品格局逐渐清晰

29 日，长安召开启源发布会，公司预计2023 年集团销售实现500 万辆；长安系品牌将达到400 万辆；其中，长安启源预计实现150 万辆。启源将以SDA 智能数字化平台作为底层技术支持在年内将发布A05、A06、A07、Q05 产品。该系列将全力推进“软件定义汽车”策略，打造“硬件可插拔、场景可编排、生态可随需、系统自进化”的新战略。我们认为，长安启源标志着长安主品牌的新能源转型，在集团战略中占有重要地位，可能成为长安汽车加速新能源转型的核心助力。

新能源持续发力，S7 不负期待领势向前

长安自主品牌新能源7 月销量约4 万辆，同比+68.89%；长安自主新能源1-7 月累计销量约 21.6 万辆，同比+98.95%。深蓝汽车方面，7 月交付达成1.3 万台，其中，深蓝S7 计交付达9197 台。S7 的上市丰富了深蓝产品矩阵，共同助力深蓝品牌销量提升。对标同级别竞品优势显著，且外观造型产品力突出，外观设计动感时尚，具备多重优势，目前仍处于销量爬升阶段。

后续S7 月销进一步提升及SL03 改款发布，预计带动品牌销量持续增长。

与华为合作进一步深化，产品力边际变化值得期待8 月5 日，阿维塔与华为携手打造的阿维塔 11 鸿蒙座舱首次亮相。阿维塔与华为持续深度共建，有望刷新用户的智能化体验。8 月16 日，深蓝汽车与华为签署合作框架协议，将聚焦汽车智能化领域展开合作。8 月17 日，公司与华为签署全面持续深化战略合作框架协议，将在数字化转型、算力中心、云业务、工业软件、软件工具链、海外业务、光储充领域等方面展开全面合作。我们认为，公司与华为的合作进一步深化，华为最新电动化和智能化技术有望赋能深蓝车型打造更强的产品力、加速公司新能源转型进程。

风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。