国泰君安:长安汽车(000625)深蓝并表与价格战拖累盈利能力

国泰君安:长安汽车(000625)深蓝并表与价格战拖累盈利能力

本报告导读:

公司正加速布局新能源,以深蓝、阿维塔、启源为代表的新能源系列车型将陆续开启交付,产品竞争力正不断提升,未来成长可期。

投资要点:

维持目标价 17.95元,维持增持评级。维持2023-2025年EPS 预测为0.94/0.97/1.30 元,参考可比公司给予公司2024 年18.5 倍PE,维持目标价17.95 元,维持增持评级。

Q2 业绩同环比承压。H1 营收654.9 亿元,同比+15.8%;归母净利润76.5 亿元,同比+30.7%;扣非净利润15.1 亿元,同比-51.3%;其中Q2 营收309.4 亿元,同比+40.6%,环比-10.5%;归母净利润6.8 亿元,同比-48.3%,环比-90.2%;扣非净利润0.3 亿元,同比-96.6%,环比-98.1%。H1 长安福特实现净利润8.0 亿元,阿维塔亏损17.6 亿元,深蓝(已纳入合并报表)亏损10.6 亿元。

深蓝并表与价格战致盈利能力承压。H1 毛利率17.5%,同比-2.3pct。

Q2 毛利率16.4%,同比-6.0pct,环比-2.2pct,主要系深蓝并表与价格战影响。H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.7%/3.5%/4.5%/-0.7%,同比+0.7pct/-0.4pct/+1.1pct/+0.1pct, 销售/研发费用率提升明显,主要系并购深蓝汽车与研发投入增加所致。

2023 年目标年销253 万辆,新能源转型加速。1-7 月长安销量142.3万辆,已完成全年目标56.2%。H2 公司将持续向新能源化转型,阿维塔、深蓝、启源三大新能源品牌持续发力,包括A07、阿维塔E12在内多款车型将陆续上市,智电IDD 也将推出3 款P13 架构车型。

风险提示:价格战风险、产能受限的风险、新能源渗透率提升不及预期的风险。

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