中金公司：宁德时代(300750)“神行”电池发布 开启新能源车超充新时代
公司近况
公司发布“神行”超充电池1，可实现充电10 分钟、续航400km，是全球首款4C磷酸铁锂超充电池。
评论
“神行”超快充电池问世，兼顾快充+续航+经济性，有望带动超快充技术下沉。我们梳理本次新品的核心要点：1）全球首个LFP 4C超充电池，充电10 分钟、续航400km，并且可实现全温域快充，在-10℃下30 分钟可充80%；2）可实现700km续航（我们推测采用麒麟电池结构），低温亏电下零到百公里加速不衰减；3）材料方面：采用超电子网、充分纳米化的磷酸铁锂正极；第二代快离子环石墨负极并进行了多梯度分层级片的设计；超高导电解液配方；超薄SEI膜以及高孔隙率隔膜；4）缺陷率达到PPB安全级别，即缺陷率10 亿分之一；5）公司计划2023 年底量产、1Q24 上市（我们预计或率先落地理想MEGA）。相比于以往三元快充，“神行”超快充电池采用低成本的LFP材料，并结合麒麟电池无模组的设计，实现快充+续航+经济性的三重兼顾，我们认为将驱动超级快充技术下沉。
2023 年有望成为超充放量元年、具备0 到1 逻辑：1）需求端，新能源车保有量快速提升、且渗透率突破30%，补能矛盾和补能效率逐步成为产业发展瓶颈；2）产业链端：超充产业链需要高倍率电芯+高电压平台支撑，当前高倍率电芯、以及基于SiC的电驱动和小三电完成储备，全域800V架构车型进入量产阶段；3）政策支持，2021 年版ChaoJi充电标准将1000V纳入电动汽车下一代大功率快充充电接口标准2。车企率先引领超充桩建设，能源企业、第三方后续有望加入。中性/乐观预期下，我们测算2025 年800V高压快充乘用车或有望达到202.8/356.1 万辆，对应渗透率9.1%/16.0%，2022-2025 年CAGR分别达252.7%/325.5%。而若考虑铁锂版4C电池或带动超充技术下沉，高压快充渗透或有超预期的可能。
公司产品结构有望得到优化，龙头份额有望稳固。我们预计“神行”超快充电池或以麒麟电池包承载（无模组设计），有望率先受益高压快充需求放量，并带来公司产品结构优化、电池包占比提升，而电池包一方面可增强与下游配套粘性，另一方面可提高单位利润额，我们认为或有望巩固龙头份额和盈利。
盈利预测与估值
维持公司2023/2024 年盈利预测501.4/617.5 亿元不变，维持305.6 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年20.4 X/16.6XP/E和26.8X/21.8X P/E，有31.4%上 行空间。
风险
全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，原材料涨价超预期。