银河证券：宁德时代(300750)“神行”电池发布锂电龙头技术优势持续领先

事件：2023 年8 月16 日，宁德时代首次召开线下新品发布会。公司推出全球首款磷酸铁锂4C 超充电池——“神行”超充电池。

材料全面升级打造性能怪兽。电池充电本质是锂离子从正极脱嵌，经电解液/隔膜传输，最终嵌入负极。公司超充技术得益于：正极纳米化LPF 材料，超电子网技术提升充电时锂离子脱嵌速度；负极石墨表面改性升级，快离子环技术增加锂离子嵌入通道，提升充电时的嵌入速度；电解液升级超高导配方，降低浓度同时减少溶剂对锂离子束缚，提升电导率，同时优化了电解液与负极间的SEI 膜，降低锂离子穿透阻力；高孔隙率隔膜进一步提升锂离子传输效率。最终完成全球首款LPF 4C 超充电池，充电10min 实现400km 续航，在-10℃低温下也能实现2C 左右快充且性能无衰减，结合CTP3.0技术可轻松实现单车续航700km。对比目前主流LPF 电池0.5-1C倍率，公司产品领先优势凸显。

极致安全、制造领先加速产品落地。公司在材料上使用改良电解液+涂层隔膜为电池安全上了双保险，在电池管理上通过智能算法对全局温场进行管控检测，克服快速补能带来的诸多安全挑战，实现PPB 级别的极致安全。同时，公司凭借自身极限制造能力，将借助全球唯二的两个锂电灯塔工厂为神行电池落地保驾护航。公司计划神行电池已开始生产，年底大规模量产，24Q1 正式上市。

快充/超充浪潮掀起新一轮行业红利。据中汽协调研，补能焦虑是提升电动车渗透率重要路径之一。2022 年起行业正式进入到低压/低倍率（80kW:400V*200A）向高压/高倍率（480kW:800V*600A）过渡期，保时捷率先推出800V 平台产品，国内比亚迪、广汽、长城迅速跟进，目前小鹏、埃安已推出3C+超充车型。此外，基建升级趋势明显，国网数据显示2021 年前 80kW 比例超 60%，2022/2023年 160kW 直流快充桩占比迅速提升至 57%/58%。宁德此次高调发布LPF 超充电池，再次验证快充/超充技术已是大势所趋，相关的高压电池材料、充电设备、整车企业或率先获利。

半年报超预期。据SNE Research，23H1 公司全球装车量市占率36.8%，同增1.4pcts，龙头地位稳固。受益于市场份额持续提升，叠加碳酸锂降价下电池环节盈利持续修复，公司23 H1 营收1892 亿元，同增68%，归母净利207 亿元，同增154%；Q2 营收1002 亿元，同环比+56%/+13%，归母净利109 亿元，同环比+63%/+11%；毛利率/净利率为22%/11%，环比均微增，业绩略超预期。

投资建议：作为全球锂电池的绝对龙头，公司无论在技术引领、客户资源、产业链布局、成本控制等方面都有明显优势。预计2023/2024年营收4,813.90/6,392.86 亿元，归母净利472.42/646.40 亿元，EPS为10.75/ 14.70 元，对应PE 为21.3/15.6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；技术推广不及预期的风险。