太平洋证券：宁德时代(300750)市占率和平台能力持续提升引领出海和新技术发展

事件：公司发布 2023年半年度报，2023年上半年实现营收 1892 亿元，同比+67.52%，实现归母净利润207 亿元，同比+153.64%。2023年二季度实现营收1002 亿元，环比+12.5%，实现归母净利润 108.9 亿元，同比+10.9%。存货降至489 亿元（Q1 期末存货为640 亿元）。

公司动、储电池出货量全球领先，市占率有望持续提升。出货方面，我们估计公司动储电池出货量合计约 170GWh，其中动力约占80%、储能约占20%。据SNE Researc，2023 年1-5 月公司动力电池使用量全球市占率为 36.3%，同比+1.7pct，排名全球第一；根SMM，2023H1 公司储能电芯产量排名全球第一。我们预计2023 年公司动力及储能电池合计出货有望超400GWh。

公司盈利能力保持强劲，后续矿产资源业务有望增厚利润。我们估算，扣除财务费用、投资收益等，公司2023 年H1 动力电池业务实现单Wh 利润约0.08 元，储能电池业务实现单Wh 利润约0.07 元，电池材料及回收业务毛利率约17%，矿产资源业务毛利率约12%。随着下半年下游需求的释放以及公司成本管控能力的持续提升，我们预计动储电池业务盈利有望保持强劲，同时宜春碳酸锂下半年有望投产，增厚利润。

公司新技术及出海领先，看好中长期向上趋势。新技术方面，公司麒麟电池实现量产装车，续航超过 100km；4C 麒麟电池首发落地理想；钠电池首发落地奇瑞；M3P 预计年内量产交付；发布全新的凝聚态电池，单体能量密度最高可达 500Wh/kg、车规级版本有望2023 年年内具备量产能力。海外市场方面：1）公司上半年境外收入占比35.5%，同比+12pct；2）2023 年1 到5 月，公司海外动力电池使用量市场占率达27.3%，同比+6.9pct；3）目前公司德国工厂已投产爬坡，获得了客户认可、匈牙利建厂以及与福特的合作顺利推进。公司产品力及全球产能有望持续提升，看好公司长期成长性。

投资建议：考虑公司产品力持续提升以及海外市场空间逐步打开，我们上调预期，预计2022/2023/2024 年公司营业收入分别为4436.02/5766.82/7208.53 亿元，同比增长35%/30%/25%；归母净利润分别465.75/617.78/788.29 亿元（原预测465.33/616.32/787.10 亿元），同比增长51.43%/32.45%/27.71%。对应EPS 分别10.59/14.05/17.93。

当前股价对应PE 为22/17/13。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期