西部证券：宁德时代(300750)2023年半年报点评动力储能出货量环比高增海外市场持续扩张

事件：公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收1892.46 亿元，同比+67.52%，实现归母净利润207.17 亿元，同比+153.64%，实现扣非归母净利润175.53 亿元，同比+148.93%。其中2023Q2 公司实现营收1002.08亿元，同环比+55.86%/+12.54%；实现归母净利润108.95 亿元，同环比+63.22%/+10.92%；实现扣非净利润97.53 亿元，同环比+60.56%/+25.04%；23Q2 销售毛利率为21.96%，同环比+0.11/+0.69pcts；销售净利率11.37%，同环比-0.60/+0.05pcts。业绩超市场预期。此外，公司拟授予员工限制性股票约1260 万股，首次授予1009 万股，授予价格112.71 元，第一第二个归属期业绩考核目标为2023/2023-2024 年营收不低于3800/8100 亿元。

动力储能出货环比高增，海外市占率快速提升。我们预计公司23Q2 动力电池出货量75GWh，环比+25%，储能电池出货量20GWh，环比+33%，维持较高增速。根据SNE Research 数据，2023 年1-5 月公司动力电池全球市占率36.3%，同比+1.7pcts，海外市占率达27.3%，同比+6.9pcts。根据SMM数据，23H1 全球储能电池出货量为87GWh，我们预计公司市占率40%以上，稳居行业第一。展望全年，我们预计公司动力电池出货量340GWh左右，同比+40%以上，储能电池出货量95GWh 左右，同比翻倍增长。

盈利能力表现优秀，美国福特合作及欧洲工厂进展顺利。公司23Q2 销售毛利率达21.96%，维持较高水平，销售净利率维持11%以上。公司与美国福特通过技术授权合作建厂事宜正在积极推进，欧洲德国工厂已投产在持续爬坡，匈牙利工厂分期建设顺利进行中。此外，公司在M3P、钠电、磷酸锰铁锂、凝聚态、复合集流体等新技术领域持续推动产业化应用打造差异化优势。

投资建议：考虑公司海外市场拓展顺利，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利483.48/622.33/758.85 亿元，同比+57.3%/+28.7%/+21.9%，对应EPS 为11.00/14.16/17.26 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。