浙商证券：宁德时代(300750)海外拓展成效显著储能电池占比提升

投资事件

2023 上半年公司实现营业收入1892.46 亿元，同比增长67.52%；归母净利润为207.17 亿元，同比增长153.64%。

投资要点

2023 年第二季度盈利能力保持稳定，库存水平进一步降低2023 年第二季度公司实现营业收入1002.08 亿元，同比增长55.86%，环比增长12.55%；归母净利润108.95 亿元，同比增长63.22%，环比增长10.92%。盈利能力维持稳定，第二季度公司毛利率21.96%，环比增长0.69 个百分点；净利率11.37%，环比增长0.05 个百分点。此外，2023 年第一、第二季度公司的资产减值损失分别为10.93、8.11 亿元；截至二季度末，公司库存金额489.10 亿元，环比下降151.28 亿元。此外，2023 上半年公司研发费用投入达 98.50 亿元，同比增长 70.77%，高于收入增速。

动力电池：海外市场份额创新高，新技术有望加速密集落地2023 上半年公司动力电池收入为1394.18 亿元，同比增长76.16%；毛利率为20.35%，同比增长5.31 个百分点。根据SNE Research，2023 年1-5 月公司动力电池出货量全球市占率达36.3%，同比增长1.7 个百分点；其中在海外的市占率达27.3%，同比增长6.9 个百分点。新技术方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC 综合工况续航1000km 以上车型的上市；发布凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；宣布4C 麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进 M3P 产业化。

储能电池：盈利能力大幅改善，不断升级推新加速放量2023 上半年公司储能电池收入为279.85 亿元，同比增长119.73%；毛利率为21.32%，同比增长14.89 个百分点。公司加大产品升级出新，EnerOne、EnerC 产品大批量出货，升级产品EnerOne Plus 的能量密度与充放电效率持续提升；推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率等优势的储能产品应用。

盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，盈利能力有望保持。我们维持2023-2025 年归母净利润分别为464.29、607.97、758.97 亿元，转增后对应2023-2025 年EPS 分别为10.56、13.83、17.26元/股，当前股价对应PE 分别为21、16、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期；产能消化不及预期；行业竞争加剧。