首创证券：上汽集团(600104)2023年中报点评2Q23业绩高增海外市场表现亮眼

公司发布20 23年半年报：公司1H23 实现营收3265.55亿元，同比增加3.3%；实现归母净利润70.85 亿元，同比增加2.5%；实现扣非归母净利润56.69 亿元，同比-7.2%，非经常性损益主要为20 亿政府补助。

销量：1H23 同比承压，自主品牌海外市场表现亮眼1H23 公司实现整车批售 207.2 万辆，同比-7.28%，其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱分别销售50.3/45.1/41.1/52.0 万辆，同比分别-12.4%/-11.0%/+12.3%/-16.4%。1H23 公司在海外市场销量达到53.3 万辆，同比增长40%，整车出口继续在国内行业领跑。MG 品牌连续四年排名中国单一品牌海外销量第一。

2Q23 业绩高增，盈利能力保持稳定

2Q23 公司实现归母净利润43.02 亿元，同/环比分别+208.6%/+54.6%，实现扣非净利润35.06 亿元，同/环比分别+203.5%/+62.1%。公司2Q23毛利率 9.5%，同/环比-0.0/-0.3pct；净利率 3.5%，同/环比+1.7/+0.5pct。

费用端看，2Q23 四费费用率为8.9%，同/环比分别-0.6pct/-0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.8%/3.0%/-0.2%/2.3%，同比-0.5/+0.1/-0.0/-0.6pct，环比-0.1/-0.8/-0.4/-0.3pct，费用率保持稳定。

打造技术新优势，增强发展后劲

公司立项并实施了“新一代全栈 3.0 智能车解决方案、电动车能量闭环技术、先进制造集成技术、中央协调运动控制器（VMC）技术”等四大核心技术攻关项目，并通过共享平台、敏捷开发、供应链优化等多项举措，从技术、效率、规模等多维度全面提升成本竞争力。

多款重磅车型上市有望提振下半年销量

在今年成都车展上智己LS6、荣威D7 等多款具有爆款潜质的车型亮相，智己LS6 率先搭载800V 碳化硅电轴并全系搭载IM AD，价格23 万元起，预计将于2023 年10 月开启交付；荣威D7 采用了全新的电感化设计语言，相较于现有的荣威序列车型更具辨识度，新车共分为EV 和DMH（插混）两种不同的动力版本，多款优质车型有望助推下半年销量向好。

投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为7550.2 亿元、7666.3 亿元和8059.5 亿元，对应归母净利润为150.8 亿元、159.7 亿元和176.0 亿元，以9 月15 日收盘价计算PE 为11 倍、11倍和10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。