东吴证券:上汽集团(600104)Q2业绩符合预期 合资品牌盈利承压

东吴证券:上汽集团(600104)Q2业绩符合预期 合资品牌盈利承压

投资要点

公告要点:公司公布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业总收入3265.55 亿元,同比+3.34%;投资净收益为62.39 亿元,同比-6.98%;归母净利润为70.85 亿元,同比+2.54%;扣非净利润56.69 亿元,同比-7.19%。2023Q2 公司营业总收入1,806.38 亿元,同环比分别+35.29%/+23.

80%;投资净收益31.89 亿元,同环比分别+259.27%/+4.60%;归母净利润43.02 亿元,同环比分别+208.63%/+54.61%;扣非后归母净利润35.06 亿元,同环比分别为+203.53%/+62.05%。

销量改善+控费显著+投资收益保持增长下公司Q2 业绩同环比均改善。

1)营收:2023Q2 集团销量为118.05 万辆,同环比分别+16.45%/+32.46%,各细分品牌同环比均实现改善,其中上汽通用五菱/上汽通用环比改善幅度最为明显。集团ASP 为15.30 万元,同环比分别+16.18%/-6.54%,环比下滑主要原因为Q2 五菱销量占比提升6.15pct 以及终端竞争较为激烈背景下部分车型优惠力度有一定加大。2)毛利率:2023Q2 毛利率为9.54%,同环比分别为-0.02/-0.29pct。3)费用率:2023Q2 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.82%/2.98%/2.29%/-0.23% , 同比分别-0.53/+0.10/-0.59/-0.01pct,环比分别-0.14/-0.80/-0.32/-0.44pct。4)投资收益:2023H1 上汽大众/通用归属于母公司净利润分别为5.34/5.28 亿元,同比分别-81.0%/-76.8%,环比分别-91.0%/-84.0%,同环比下滑的主要原因为大众/通用加快新能源战略转型,加大新产品市场推广。上市公司层面投资收益未受明显影响,核心原因为销售公司促消费、降库存等积极因素的贡献。5)其他收益:2023Q2 为13.42 亿元,同环比分别+316.40%/+105.18%,主要来自政府补助的增加。6)销量改善+控费显著+投资收益保持增长三方面因素综合影响下公司Q2 实现归母净利润43.02 亿元,同环比分别+208.63%/+54.61%。

盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局。飞凡+智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。

我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期为134.17/166.17/227.09 亿元,对应EPS 为1.15/1.42/1.94 元,对应PE 为13/10/7 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:乘用车需求复苏低于预期;行业价格战超预期。

滚动至顶部