德邦证券:三花智控(002050)汽零增速亮眼 期待储能+机器人业务表现

德邦证券:三花智控(002050)汽零增速亮眼 期待储能+机器人业务表现

事件:公司发布中报,23 年H1 实现营业收入125.29 亿元,同比+23.32%;实现归母净利润13.95 亿元,同比+39.03%。其中Q2 公司实现营收68.50 亿元,同比+27.89%, 环比+20.63%; 归母净利润7.93 亿元, 同比+44.22%, 环比+31.97%。

制冷:市占率稳中有增带动业绩增长。制冷空调电器零部件业务23H1 营业收入为77.06 亿元,同比+10.70%。高温天气叠加消费复苏背景下,公司把握能效升级、冷媒切换、多联机等相关产品业务的发展,业绩增长明显:一方面以提升市占率为核心,新领域、新客户、新产品多措并举,同时加大越南、墨西哥、泰国等海外布局;另一方面聚焦高毛利产品,同时成本端全方位管控提升盈利能力。

汽零:绑定标杆客户发展领先行业。汽车零部件业务23H1 营业收入为48.23 亿元,同比+50.78%。新能源汽车热管理行业景气度高,公司积极把握机遇,多维度提升公司盈利能力:1)成本:持续推动智能制造及精益生产,提升装备自动化及自制能力;2)客户:加强与战略客户的技术创新、联合开发,定义品牌标准模块;3)产能:国内广东、海外墨西哥、波兰等产能持续推进。

储能+机器人:业务定位明确稳步推进中,看好远期贡献业绩增量。公司储能方向定位成为全球“储能热管理解决方案”领先供应商,23 年上半年业务突破行业标杆客户已实现营收;仿生机器人领域聚焦“机电执行器”,紧密配合客户端进展已实现量产落地,同时配套客户量产目标正积极筹划海外生产布局中。公司新业务布局稳步推进,看好后续为业绩贡献新增量。

全球化:拟发行GDR 并在瑞士交易所上市,进一步推进全球化战略。拟募集资金拓展全球化经营布局:1)业务规模:加强制冷控制元器件、新能源热管理、机器人机电执行器等业务的生产制造;2)运营效率:加大研发投入和技术创新,提升公司智能制造、数字化、信息化水平。

投资建议:考虑到公司是新能源车热管理汽零龙头,下游需求持续高景气,储能、机器人业务稳步推进,23H1 汽零增速超预期,我们预计23-25 年公司营收分别为272.19/327.73/376.53 亿元,归母净利润分别为31.70/40.21/49.43 亿元,对应PE 分别为33.7x/26.6x/21.6x,维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格波动、下游需求不及预期、汇率波动。

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