中信建投证券：三花智控(002050)制冷业务盈利能力及汽零营收增速提升新业务拓展稳步推进

核心观点

23Q2 公司营收68.50 亿元，同比+27.9%，环比+20.6%；归母净利润7.94 亿元，同比+44.2%，环比+39.3%；毛利率26.00%，同比+1.02pct，环比+0.43pct。23H1 公司制冷业务稳步增长；汽零业务延续高速增长；储能业务突破行业标杆客户；机器人机电执行器配合客户研发试制中。

事件

8 月22 日，公司发布23 年半年报，公司23H1 营收125.3 亿元，同比+23.3%；归母净利润13.95 亿元，同比+39.0%。

简评

23Q2 公司营收68.50 亿元，同比+27.9%，环比+20.6%；归母净利润7.94 亿元，同比+44.2%，环比+32.0%；毛利率26.00%，同比+1.02pct，环比+0.43pct。

23Q2 期间费用率为8.04%，同比-1.32pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22%/4.55%/4.22%/-2.95% ，同比+0.06/-0.06/-0.43/-0.89pct。财务费用率明显下降，上半年人民币汇率贬值正向贡献业绩约0.56 亿元（去年同期正贡献约0.36 亿），其中汇兑收益1.9 亿元，套保损失1.33 亿元。

汽车零部件业务营收26.4 亿，和头部客户共成长。

23H1 汽车零部件业务实现营业收入26.4 亿元，同比+61%，环比+21%。实现净利润3.31 亿元，同比+43%。毛利率25.47%，同比-1.79pct，环比-0.57pct。公司汽零业务成长性鲜明， 2021 年以来新能源车快速渗透，汽零业务同比增速维持在50%以上。23H1特斯拉全球交付量同比+83%，上半年合计同比+57%。

制冷业务稳步增长，巩固行业龙头地位。

23H1 传统制冷业务实现营业收入42.1 亿元。同比+13.3%。毛利率26.33%，同比+2.35pct。实现净利润4.63 亿，同比+45.5%。受高温天气和消费复苏等因素影响，公司业绩稳步增长。制冷业务净利率达到11%，同环比均大幅提升2.4pct，原因或为产品结构优化、规模效应提升、汇率波动收益和海运成本回落等。

H1 微通道业务实现营收10.3 亿，同比+7.9%，净利润1.1 亿，同比+52%，净利率提升3.1pct 至10.7%。

储能业务成功突破行业标杆客户，机器人机电执行器处于研发试制阶段。公司新兴业务拓展顺利：储能业务已经成功突破行业标杆客户，并实现营收。公司抓住储能行业成长窗口期，目标成为储能热管理领域的领先供应商。机器人领域，公司聚焦机电执行器，正在研发试制认证阶段，同步配合客户量产目标并筹划海外生产布局。

盈利预测：公司是热管理领域龙头，制冷行业龙头地位稳固，汽车零部件业务成长性鲜明。公司凭借先进技术优势获得海内外优质客户订单，并持续拓展储能、机器人等业务领域。预计2023-2025 年归母净利润分别为30.94、39.02、46.54 亿元，对应PE 分别约32.0、25.3、21.2 倍，维持买入评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、劳动力成本持续上升的风险、贸易及汇率的风险。