国信证券：三花智控(002050)汽零业务持续放量二季度整体盈利能力提升

汽零业务保持高增，制冷业务稳步增长，业绩增长稳健。三花智控2023 年上半年实现营业收入125.29 亿元，同比+23.3%，实现归母净利润13.95亿元，同比+39%。业绩增长得益于：1、公司新能源汽车业务订单持续放量，以标杆客户强化先发优势，保持高增长，对应汽车零部件营收48.23 亿元，同比+50.8%；2、制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升，以及公司积极抓住能效升级、冷媒切换、多联机、厨电、热泵、储能等相关业务的发展，业绩稳步增长，对应制冷业务营收77.06亿元，同比+10.7%，稳步增长；3、上半年公司的储能业务已突破行业标杆客户并实现营收。

公司聚焦高毛利产品，受益于规模效益以及汇兑收益，二季度盈利能力同比、环比均改善。公司2023Q2 销售毛利率为26%，同比+1.01pct，环比+0.43pct，归母净利率11.58%，同比+1.31pct，环比+0.01pct。费用方面公司2023Q2 财务费用率环比下降3.83pct 主要是汇兑收益增加。

公司聚焦高毛利产品，公司多款主导产品市占率全球第一，新能源订单持续放量带来规模效益。新能源热管理零部件品类拓展，并积极开发组件集成与子系统解决方案，从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级，提升自动化以及组件产品的自制率，提升盈利能力。

开拓储能、机器人等业务，布局新的成长点。上半年公司储能业务已突破行业标杆客户并实现营收，力争成为全球储能热管理解决方案领先供应商。机器人方面，公司重点聚焦仿生机器人机电执行器业务，并已与多个客户建立合作，具备先发优势，公司将同步配合客户产品研发、试制、调整与落地，并积极筹划机电执行器海外生产布局；与绿的谐波签署战略合作框架协议，加强产业链协同；推动GDR 发行，拟用于全球化经营布局，包括机器人机电执行器业务的生产制造等。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司业绩增长稳健，新业务逐步落地，预计公司2023-2025 年归母净利润为31.43/38.26/46.55 亿元（原为31.37/37.41/44.61 亿元），同比增长22.1%/21.8%/21.7%，当前股价对应PE 为31/26/21 倍，维持“买入”评级。