国金证券：三花智控(002050)业绩符合预期切入新领域打开发展空间

业绩简评

2023 年8 月22 日，公司披露2023 年半年报：1H23，公司实现营收125 亿元，yoy+23%；归母净利润14 亿元，yoy+39%，扣非归母净利润15 亿元，yoy+42%。

经营分析

业绩超预期。2Q22，公司营收69 亿元，qoq+21%，yoy+28%；归母净利润8 亿元，qoq+32%，yoy+44%；净利率11.6%，环比+1pct，主要系制冷业务国内需求旺盛+海外部分受到汇兑收益影响。

传统业务：多点发力，成就家电零件龙头。1）制冷：国内下游需求旺盛+海外业务占比较高，受益于人民币贬值；2）微通道：行业格局明确，公司份额高，产品替代空间广；3）亚威科：相较美日德，中国洗碗机渗透率仅 2%，未来提升空间大。

汽零：公司手握核心单品推进集成化供应。作为龙头，公司全球市占率遥遥领先，主要系 1）布局前瞻；2）技术壁垒高；3）客户优质：公司绑定优质客户，且已全球化布局，就近配套提高客户粘性；4）规模优势：公司份额领先，规模优势造就强盈利能力。

切入储能及机器人领域，打开公司未来发展空间。1）机器人：在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地；同时，同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局；2）储能：2023 年上半年，公司的储能业务成功突破行业标杆客户，并实现营收。公司抓住储能行业需求爆发的时间窗口，全面拓展，力争成为全球储能热管理解决方案的领先供应商。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为33/41/49 亿元，同比分别为+27%/+25%/+21%，2023-2025 年 PE 为35/28/23 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。