信达证券:三花智控(002050)Q2盈利能力改善 汽零板块延续高增

信达证券:三花智控(002050)Q2盈利能力改善 汽零板块延续高增

事件:23公司实现营业收入125.29 亿元,同比+23.32%,实现归母净利润13.95 亿元,同比+39.03%。

Q2 公司实现营业收入68.50 亿元,同比+27.89%,实现归母净利润7.94亿元,同比+44.22%。

制冷市场份额提升,汽零业务延续高增。23H1 公司制冷/汽零业务分别实现营业收入77.1/48.2 亿元,分别同比+10.7/+50.8%。制冷方面,上半年公司制冷主导产品市占率稳中有升,继续加大全球化制造、研发的布局和人才队伍建设;汽零方面,公司上半年抓住新能源汽车发展机遇,新能源车业务占比达到89%,加速推进国内外生产基地建设,加大产能布局。分地区来看,23H1 国内外分别实现营业收入67.8/57.5 亿元,分别同比+29.4/+16.9%。

制冷业务盈利能力提升。23H1 公司制冷/汽零业务分别实现归母净利润7.64/6.31 亿元,分别同比+27.73/+55.71%,制冷业务利润端增速高于营收端,盈利能力明显改善,我们认为主要原因在于:1)公司聚焦高毛利产品,产品结构升级;2)人民币贬值,外币结算的海外制冷业务受益。

从毛利率角度来看,23H1 公司制冷/汽零毛利率分别为25.85%、25.73%,分别同比+2.20/+0.37pct;国内外销售毛利率分别为24.90%、26.87%,分别同比+0.98/+2.40pct。

汇兑收益增厚利润,Q2 净利润率提升。Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.06/-0.06/-0.43/-0.89pct。23H1 公司汇兑收益1.94 亿元,同比增加0.94 亿元。另有23H1 期货+远期共损失1.33 亿元,较22H1(0.74 亿)多损失0.59 亿元,记入非经常性损益。毛利率提升叠加费用率降低,Q2 公司实现归母净利润率11.58%,同比+1.31pct。

经营性现金流净额增加,存货周转效率有所提升。

1)公司23H1 期末货币资金+交易性金融资产合计55.77 亿元,较Q1期末-13.65%,主要因为交易性金融资产减少;23H1 期末公司存货合计40.05 亿元,较Q1 期末-5.62%;23H1 期末公司合同负债合计0.87亿元,较Q1 期末+11.75%。

2)现金流方面,公司23Q2 经营性现金流净额为9.83 亿元,同比+54.75%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。

3)周转方面,公司23H1 期末存货/应收账款/应付账款周转天数较22年分别-10.2、+9.7、-2.8 天,存货周转效率有所提升。

半年度分红回馈股东,储能、机器人业务实现突破。公司拟派发23 年半年度分红,每10 股派发现金0.5 元,半年度分红率为13.4%。其他业务方面,上半年公司储能业务成功突破行业标杆客户,已实现营收;在机器人业务方面,公司聚焦机电执行器,目前正配合客户积极筹划海外生产布局。

盈利预测:我们看好公司制冷板块稳健增长,汽零板块随着新能源车放量和公司产品结构升级实现营收利润双增,储能、机器人相关业务预计未来也会为公司带来更多增长动力。我们预计23-25 年公司实现营业收入267.2/325.2/388.4 亿元,同比+25.2/21.7/19.4%,预计实现归母净利润33.0/40.2/48.6 亿元, 分别同比+28.2/+21.9/+20.8% , 对应PE31.1/25.5/21.2 倍。

风险因素:新能源汽车销售不及预期、新品推出不及预期、原材料成本价格维持高位,海外市场开拓不及预期、储能/机器人业务拓展不及预期

滚动至顶部