中信建投证券:三一重工(600031)盈利能力大幅提升 海外营收占比近六成

中信建投证券:三一重工(600031)盈利能力大幅提升 海外营收占比近六成

核心观点

2023Q2 营收实现双位数增长,同比增长10.8%,归母净利润同比高增80.8%。盈利能力实现大幅提升,主要系1)高毛利率的海外营收占比提升;2)部分产品价格提升;3)原材料价格、海运费、汇率变动等产生积极影响。分产品看,大部分产品线毛利率实现提升,竞争力进一步增强;分市场看,海外营收占比近六成,起重机等非挖产品出口高增。公司在国际化、电动化方面的布局处于行业领先地位,工程机械行业正走出低谷,公司未来竞争力将持续兑现。

事件

2023 年上半年,公司实现营业收入394.97 亿元,同比下降0.38%,归母净利润34.00 亿元,同比增长29.07%,扣非后归母净利润38.63 亿元,同比增长75.18%。其中,Q2 单季度实现营业收入217.09 亿元,同比增长10.78%,归母净利润18.88 亿元,同比增长80.83%,扣非后归母净利润24.25 亿元,同比+117.16%。

简评

Q2 营收实现双位数增长,盈利能力大幅提升

营收端,2023H1 公司营收394.97 亿元,同比-0.38%,其中Q2单季度实现营收217.09 亿元,同比+10.78%。利润端,上半年归母净利润34.00 亿元,同比+29.07%,毛、净利率分别为28.21%、8.85%,同比分别+5.71pct、+1.97pct;其中Q2 单季度实现归母净利润18.88 亿元,同比+80.83%,毛、净利率分别为28.72%、8.92%,同比分别+5.88pct、+3.35pct,环比分别+1.11pct、+0.14pct。盈利能力大幅提升主要系:1)高毛利率的海外营收占比提升;2)部分产品价格提升;3)原材料价格、海运费、汇率变动等产生积极影响。

分产品:大部分产品线毛利率实现提升

1)混凝土机械:营收83.95 亿元,同比+0.48%,毛利率22.07%,同比+1.16pct;稳居全球第一品牌。

2)挖掘机械:营收151.50 亿元,同比-9.49%,毛利率34.29%,同比+9.19pct;大中挖国内市占率均大幅提升超5pct;超大挖国内市占率第一,上半年销售额近翻倍。

3)起重机械:营收73.64 亿元,同比+3.04%,毛利率25.00%,同比+9.33pct;履带吊国内市占率超40%,大中型履带吊国内第一;根据AEM 数据,汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升。

4)桩工机械:营收12.54 亿元,同比-24.65%,毛利率32.69%,同比-4.13pct。

5)路面机械:营收13.63 亿元,同比+0.92%,毛利率28.85%,同比+1.29pct。摊铺机市占率全国第一,压路机、平地机市占率大幅提升。

6)其他:营收51.07 亿元,同比+46.06%,毛利率23.92%,同比+4.94pct。

分市场:国内市场毛利率修复,海外营收占比约六成国内市场毛利率修复。营收161.67 亿元,同比-27.23%,占比43.12%,毛利率24.41%,同比+3.35pct,在营收下滑的情况下仍实现提升。

海外市场营收占比约六成,起重机等非挖产品出口高增。营收224.66 亿元,同比+35.87%,占比56.88%,毛利率31.01%,同比+6.59pct,环比2022H2 提升3.0pct。海外营收具体分区域看,亚澳89.38 亿元,同比+22.07%;欧洲81.82 亿元,同比+71.56%;美洲39.58 亿元,同比+22.65%;非洲13.88 亿元,同比+14.14%;分产品看,挖掘机械99.57 亿元,同比+31.79%;混凝土机械45.08 亿元,同比+13.74%;起重机械37.63 亿元,同比+57.68%;路面机械等其他产品42.38 亿元,同比+61.2%。

工程机械行业正走出低谷,公司国际化、电动化布局行业领先,竞争力将持续兑现从行业趋势来看,国内市场正处于筑底回升期,海外市场中国工程机械的竞争力正在凸显,预计后续营收增长仍将维持较高增速。从公司方面来看,三一在国际化、电动化方面布局领先,竞争力将持续兑现。国际化方面,公司加速突破欧美发达国家市场,扩展主销型谱的覆盖能力,上半年累计完成欧美22 款新产品上市。大型设备的细分市场,公司发力弥补矿山平地机、矿山挖掘机、履带式起重机等大设备产品型谱短板,完成10 余款大设备产品开发上市。电动化方面,公司全面推进各个产品的电动化,上半年完成50 余款电动产品的开发,上市超40 款电动化产品,目前电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。

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