民生证券:三一重工(600031)Q2业绩超预期 盈利性提升明显

民生证券:三一重工(600031)Q2业绩超预期 盈利性提升明显

事件:公司披露2023 年中报,2023H1 实现营收399.1 亿元(yoy-0.33%),归母净利润34.0 亿元(yoy+29.07%),毛利率28.21%(yoy+5.71pct),净利率8.85%(yoy+1.97pct);2023Q2 实现营收219.2 亿元(yoy+10.88%),归母净利润18.88 亿元(yoy+80.81%),毛利率28.72%(yoy+5.88pct),净利率8.92%(yoy+3.36pct)。

高盈利性的海外业务占比提升。2023H1,海外224.7 亿,yoy+35.87%,毛利率31.01%,yoy+6.59%;国内161.7 亿,yoy-27.23%,毛利率24.41%,yoy+3.35pct;受益于海外销售规模增大、部分产品价格提升、产品结构改善、海运费下降、汇率变动等因素影响,公司海外主营业务利率大幅提升。2023H1,出口中,挖机99.57 亿,yoy+31.79%;混凝土45.08 亿,yoy+13.74%;起重机37.63 亿,yoy+57.68%;路面机械等42.38 亿元,yoy+61.2%。区域来看,亚澳89.38 亿,yoy+22.07%;欧洲81.82 亿,yoy+71.56%;美洲39.58 亿,yoy+22.65%;非洲13.88 亿,yoy+14.14%。

各类业务毛利率多有提升。2023H1,挖机151.5 亿,yoy-9.49%,毛利率34.29%,yoy+9.19pct,大型、中型挖掘机国内市占率均大幅提升超5 个百分点;超大型挖掘机国内市占率第一,上半年销售额接近翻番;混凝土机械84.0亿,yoy+0.48%,毛利率22.07%,yoy+1.16pct,稳居全球第一品牌;起重机73.6 亿,yoy+3.04%,毛利率25.0%,yoy+9.33pct,履带起重机国内整体市占率超40%,汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升;桩工机械12.5 亿,yoy-24.65%,毛利率32.69%,yoy-4.13pct;路面机械13.6 亿,yoy+0.92%,毛利率28.85%,yoy+1.29pct,摊铺机市占率全国第一,压路机、平地机市占率大幅提升;

电动化与智能化持续推进。2023H1,公司电动化产品实现逆势增长,保持行业领先,电动挖掘机、电动泵车开始批量化销售。例如,电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。2023H1,公司完成50余款电动产品的开发,上市超40 款电动化产品。智能化战略包括智能产品、智能制造、智能运营三大方面。目前印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产,印尼、印度二期和南非智能制造工厂启动建设,海外制造产能将进一步提升。公司正有序推动海外智能制造工厂建设,推动三一制造布局全球。

投资建议:我们预计2023-2025 年归母净利润分别是70.62/86.54/108.26亿元,对应PE 分别是19x/15x/12x,维持“推荐”评级。

风险提示:行业需求下行风险,海外需求不及预期风险,行业价格战风险,汇率波动风险。

滚动至顶部