国泰君安：三一重工(600031)高质量发展力量彰显看好公司全球竞争力提升

本报告导读：

公司作为国内工程机械行业龙头，电动化进展顺利，具备强劲的全球竞争力，有望引领行业发展。

投资要点：

投资建议：公司为国内工程机械龙头，国际竞争力强、引领电动化趋势，公司业绩有望增长，维持2023-2024 年EPS 为0.79/1.06 元，上调2025年EPS 为1.37 元（原1.33 元），维持目标价21.20 元，增持。

公司业绩符合预期。公司公告2023 年上半年实现营收399.15 亿元/-0.39%，归母净利34 亿元/+29.08%；扣非归母净利38.63 亿元/+75.18%。

单二季度实现营收219.18 亿元/同比+10.73%/环比+21.79%，归母净利18.88 亿元/同比+80.83%/环比+24.93%。

龙头优势显著，公司业绩增速好于行业。据中国工程机械协会对挖掘机主要制造企业统计，2023 年上半年我国挖掘机销量10.88 万台/-24.0%，其国内销售5.10 万台/-44.0%，出口销量5.78 万台/+11.2%。公司营收好于行业，毛利率与净利率实现同比高增，主要是国四标准切换后实现了产品提价，同时叠加上游原材料价格维持低位，公司盈利空间释放。随国内工程机械行业持续筑底，国内厂商向海外寻求增长空间，公司凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场，带动业绩稳步增长，穿越周期。

公司引领行业“三化”发展趋势。第四次工业革命叠加第三次能源革命，世界处在技术窗口期，数智化、电动化成为行业大趋势。公司“三化”

战略取得积极成果，国际市场快速增长，海外销售收入占公司营业收入比重超过 50%；电动化产品品类丰富，电动挖掘机、电动泵车开始批量；数智化方面，大力推动全球化制造布局，将国内智能制造技术推广到海外制造，制造平台变革提升制造资源共享与协同。

风险提示：行业竞争风险，挖机行业持续下行，海外拓展不及预期。