中原证券:万达电影(002739)经营业绩显著回升 下半年回暖趋势持续

中原证券:万达电影(002739)经营业绩显著回升 下半年回暖趋势持续

公司发布2023 年半年度报告。2023H1 实现营业收入68.69 亿元(yoy +39.10%),归母净利润4.23 亿元,同比大幅扭亏。Q2 单季度营业收入31.12 亿元(yoy+110.64%, qoq -17.18%),归母净利润1.07 亿元(同比大幅扭亏, qoq -66.06%)。

投资要点:

放映业务恢复好于行业,继续加大轻资产模式力度。公司观影业务收入40.42 亿元(yoy+35.72%),毛利率5.02%(yoy+12.53pct),收入占比58.84%(yoy -1.47pct。)根据灯塔专业版数据,2023H1国内电影市场不含服务费票房238.17 亿元(yoy+52.00%),观影人次6.04 亿(yoy+51.76%),分别恢复至2019H1 的82.03%和74.57%。同期公司国内影院实现票房36.5 亿元(yoy+49.7%),观影人次0.88 亿(yoy+54.4%),分别恢复至2019H1 的93.5%和96.4%。公司累计市场份额16.8%(yoy+0.5pct)。

截至2023 年6 月30 日,公司国内拥有开业影院857 家,银幕7203块,其中直营影院708 家,银幕6149 块,轻资产影院149 家,银幕1054 块。相比2022 年末,直营影院数量增加4 家,银幕增加39 块,轻资产影院增加28 家,银幕增加192 块。

非票收入显著增长。随着观影人次的增长以及公司卖品和多项经营业务快速恢复,非票业务收入提升明显。商品、餐饮销售收入9.83亿元(yoy+30.61%),毛利率62.94%(yoy+3.04pct),收入占比14.31%(yoy-0.93pct)。餐饮、IP 衍生品等卖品收入恢复至2019年同期的95%,演出业务等多种经营收入相比2019 年增长近70%。

广告收入6.10 亿元(yoy+0.07%),收入占比8.88%(yoy-3.46pct)影院广告自Q2 开始复苏,恢复速度相比电影行业略晚,客户对映前广告的投放信心尚未完全恢复。

电影内容丰富。电影制作发行与相关业务收入2.02 亿元(yoy+103.10%),毛利率30.72%(yoy-20.13pct)。2023H1 公司主投的《想见你》(4.03 亿元)、《宇宙探索编辑部》(6703 万元)和参投的《流浪地球2》(40.29 亿元)、《熊出没:伴我熊芯》(14.95亿元)上映。下半年公司参投的《热烈》(8.95 亿元)和《孤注一掷》(35.34 亿元)在暑期档上映。另有《三大队》、《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍摄进入后期制作,《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目积极筹备中。

成本管控有效,利润率提升。公司加强成本管控,不断推动降低各类成本和运营费用,提高经营效率和盈利能力,推动公司2023H1公司毛利率提升11.3pct 至28.26%(yoy+11.3pct),销售费用增长4.39%至3.41 亿元,管理费用减少2.34%至5.54 亿元、研发费用  同比减少15.92%至1061 万元,费用率分别同比减少1.65pct、3.43pct 和0.11pct。

暑期档表现优异,全年票房增长可期。2023 年暑期档总票房206.18亿元,创该档期记录,电影市场恢复较好,与2019 年同期票房差距不断缩小。预计公司的影视制作、放映、卖品、广告等各项业务也将持续受益。

盈利预测与投资评级:2023H1 公司各项主营业务恢复较快,暑期档优异表现为下半年业绩修复提供良好基础。预计2023-2025 年公司EPS 为0.49 元、0.62 元和0.76 元,按照2023 年9 月1 日收盘价13.50 元,对应PE 为27.33 倍、21.65 倍和17.82 倍,维持“增持”投资评级。

风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;电影市场复苏不及预期;广告投放需求不及预期;主投或参投影片票房不及预期

滚动至顶部