兴业证券:万华化学(600309)2023年半年报点评多产品盈利修复助力Q2业绩略超预期 安全边际依然充足

兴业证券:万华化学(600309)2023年半年报点评多产品盈利修复助力Q2业绩略超预期 安全边际依然充足

投资要点

事件:万华化学发布2023 年半年报,报告期内公司实现营业收入876.26 亿元,同比下滑1.67%;实现归母净利润85.68 亿元,同比下滑17.48%,按最新总股本计,实现每股收益2.73 元,每股经营性净现金流3.57 元。其中2023Q2 单季度实现营业收入456.87 亿元,同比下滑3.48%,环比增长8.94%;实现归母净利润45.15 亿元,同比下滑9.86%,环比增长11.40%。

维持“买入”的投资评级。受下游需求环比回升、MDI 出口较好、TDI 新产能投产/并购产能并表等因素驱动公司营收与利润环比改善,业绩略超预期。

其中23Q2 公司产品盈利延续复苏态势,石化板块价差修复明显。公司众多规划项目将逐步进入收获期,未来成长性突出;在核心产品盈利处于较低分位的背景下,公司估值具有较高安全边际。

万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高,新建装置难度大、周期长,万华依赖于研发攻关实现技术突破,实现产能低成本、快速飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4 和大乙烯一期装置运行平稳,乙烯二期项目获批,国内石化工业园多点布局,有望加深石化产业链布局,协同强化其他板块优势。

公司新材料项目陆续投产,依托研发领先布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等。未来将助力公司产品进一步多元化,产业链布局进一步完善。公司治理结构出色,向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测分别为5.99、7.37、9.17 元,维持“买入”的投资评级。

风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,原材料价格大幅波动的风险。

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