中原证券:TCL科技(000100)中报点评显示周期修复上行 23Q2业绩增速回正

中原证券:TCL科技(000100)中报点评显示周期修复上行 23Q2业绩增速回正

事件:公司发布2023 年半年报。

公司2023H1 实现营业收入851.5 亿元(同比+0.7%),归母净利润3.4 亿元(同比-48.7%),扣非后归母净利润-6.0 亿元(同比+4.3%),经营性现金流净额104.2 亿元(+15.5%)。其中,2023Q2 单季度实现营业收入457.2 亿元(同比+4.0%),归母净利润/扣非后归母净利润8.9 亿元/1.3 亿元,均同比大幅扭亏。

点评:

面板行业供需格局改善,周期修复动能充沛。随海外LCD 厂商产能的持续退出,国内大尺寸面板出货水平与行业集中度不断提升。

同时,受益于行业产销结构优化,大屏化与数字化趋势并行推动终端需求增长下,面板周期修复动能明显增强。根据万得EDB 统计数据显示,截至2023 年6 月末,各大尺寸液晶电视面板价格较上年末回升约20%-43%不等,其中55/65 吋面板价格涨幅分别达41.4%/42.2%,另计8 月价格较6 月进一步提高约8.1%/6.7%。目前海外旺季备货进入尾声,终端需求趋缓或致使短期面板价格涨幅有所收窄,但鉴于大尺寸LCD 面板供应依然偏紧,行业上行周期有望延续,公司方面或将持续分享行业修复红利。

半导体显示业务单23Q2 环比减亏,中大尺寸领域优势显著。公司23H1 半导体显示业务实现营收355.3 亿元,同比-4.7%,但受3 月以来面板价格回升拉动,公司23Q2 单季度营收同比+18.5%,环比+34.9%,且净利润环比实现减亏21.5 亿元。报告期内,公司大尺寸领域份额稳固,TV 面板高端化策略与交互白板、拼接屏等商显业务持续推进,包括55/75 吋产品以及无影屏和120HZ 等高端TV面板市场份额稳居全球首位;T9 产线量产爬坡后,下游终端品牌客户陆续导入,带动中尺寸领域快速发展,业务收入占比达21%,其中LTPS 车载屏出货量大幅提升,电竞显示器与LTPS 笔电/平板市场份额达全球第一、二位;小尺寸领域继续巩固细分市场优势与布局,坚持柔性OLED 业务产品创新,持续拓展VR/AR、医疗、智慧家居等专显市场。

新能源光伏业务23H1 保持稳增,技术及产能竞争力持续提升。公司旗下TCL 中环依托G12 与N 型硅片技术优势,龙头地位持续巩固。23H1 业务(TCL 中环)实现营收349 亿元,同比+10.1%,净利润48.4 亿元,同比+50%。应能效需求提升,光伏产品向N 型技术迭代加快,而公司在此领域技术壁垒深厚,同时进一步增强在TOPCON 电池以及叠瓦组件的布局,驱动产能与差异化竞争力持续提升。

投资建议:

维持公司“买入”投资评级。基于半导体显示周期上行延续,同时公司新能源光伏技术与产能优势扩大考虑,预计2023-2025 年公司可实现归母净利润分别为43.41 亿元、104.71 亿元、127.31 亿元,对应EPS 分别为0.23、0.56、0.68 元/股,维持“买入”投资评级。

风险提示:面板价格持续波动;行业竞争加剧;下游需求增长不及预期;业务拓展不及预期风险。

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