中原证券：TCL科技(000100)中报点评显示周期修复上行 23Q2业绩增速回正

事件：公司发布2023 年半年报。

公司2023H1 实现营业收入851.5 亿元（同比+0.7%），归母净利润3.4 亿元（同比-48.7%），扣非后归母净利润-6.0 亿元（同比+4.3%），经营性现金流净额104.2 亿元（+15.5%）。其中，2023Q2 单季度实现营业收入457.2 亿元（同比+4.0%），归母净利润/扣非后归母净利润8.9 亿元/1.3 亿元，均同比大幅扭亏。

点评：

面板行业供需格局改善，周期修复动能充沛。随海外LCD 厂商产能的持续退出，国内大尺寸面板出货水平与行业集中度不断提升。

同时，受益于行业产销结构优化，大屏化与数字化趋势并行推动终端需求增长下，面板周期修复动能明显增强。根据万得EDB 统计数据显示，截至2023 年6 月末，各大尺寸液晶电视面板价格较上年末回升约20%-43%不等，其中55/65 吋面板价格涨幅分别达41.4%/42.2%，另计8 月价格较6 月进一步提高约8.1%/6.7%。目前海外旺季备货进入尾声，终端需求趋缓或致使短期面板价格涨幅有所收窄，但鉴于大尺寸LCD 面板供应依然偏紧，行业上行周期有望延续，公司方面或将持续分享行业修复红利。

半导体显示业务单23Q2 环比减亏，中大尺寸领域优势显著。公司23H1 半导体显示业务实现营收355.3 亿元，同比-4.7%，但受3 月以来面板价格回升拉动，公司23Q2 单季度营收同比+18.5%，环比+34.9%，且净利润环比实现减亏21.5 亿元。报告期内，公司大尺寸领域份额稳固，TV 面板高端化策略与交互白板、拼接屏等商显业务持续推进，包括55/75 吋产品以及无影屏和120HZ 等高端TV面板市场份额稳居全球首位；T9 产线量产爬坡后，下游终端品牌客户陆续导入，带动中尺寸领域快速发展，业务收入占比达21%，其中LTPS 车载屏出货量大幅提升，电竞显示器与LTPS 笔电/平板市场份额达全球第一、二位；小尺寸领域继续巩固细分市场优势与布局，坚持柔性OLED 业务产品创新，持续拓展VR/AR、医疗、智慧家居等专显市场。

新能源光伏业务23H1 保持稳增，技术及产能竞争力持续提升。公司旗下TCL 中环依托G12 与N 型硅片技术优势，龙头地位持续巩固。23H1 业务（TCL 中环）实现营收349 亿元，同比+10.1%，净利润48.4 亿元，同比+50%。应能效需求提升，光伏产品向N 型技术迭代加快，而公司在此领域技术壁垒深厚，同时进一步增强在TOPCON 电池以及叠瓦组件的布局，驱动产能与差异化竞争力持续提升。

投资建议：

维持公司“买入”投资评级。基于半导体显示周期上行延续，同时公司新能源光伏技术与产能优势扩大考虑，预计2023-2025 年公司可实现归母净利润分别为43.41 亿元、104.71 亿元、127.31 亿元，对应EPS 分别为0.23、0.56、0.68 元/股，维持“买入”投资评级。

风险提示：面板价格持续波动；行业竞争加剧；下游需求增长不及预期；业务拓展不及预期风险。