华泰证券：TCL科技(000100)2Q23面板价格上涨推动毛利率回升

华泰证券：TCL科技(000100)2Q23面板价格上涨推动毛利率回升

TV 面板价格修复的核心受益方，2Q23 盈利环比大幅改善TCL 科技发布23 年半年报：1H23 实现营收852 亿元（yoy：+1%），归母净利3.4 亿元（yoy：-49%），扣非归母净亏损6.0 亿元（yoy：-4%）；其中2Q23 实现营收457 亿元（yoy：+4%；），毛利率14.9%（yoy：+8.0pp；qoq：+4.5pp），归母净利9.0 亿元（yoy：+229%；qoq：+262%），扣非归母净利1.3 亿元（yoy：+150%；qoq：+118%）。公司1H23 55 英寸及以上尺寸产品出货面积占比达到78%，是本轮TV 面板价格修复的核心受益方。我们预计公司23/24/25 年EPS 分别为 0.28/0.62/0.84 元，BPS 分别为 2.98/3.60/4.45 元。考虑到TV 面板价格持续上涨且公司TV 面板占比相较同业更高，我们上调目标价至5.50 元（前值：4.60 元），基于1.85x 23年PB（vs 可比公司均值1.36x 23 年PB）；同时，调整评级至“买入”。

行业：7-8 月TV 面板价格持续上涨，IT 面板价格迎来小幅修复受益于：1）头部面板厂“动态控产、按需生产”的经营策略；2）TV 面板平均出货尺寸的修复；以及3）旺季备货需求的拉动，我们看到TV 面板价格从3 月至今持续上涨。其中，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板7-8 月平均价格相较2Q23 分别进一步上涨8%、8%、13%、14%、12%；IT 类面板价格在7-8 月也迎来小幅的修复。随着2H23 海外市场节日备货的需求增加以及LCD TV 面板平均出货尺寸的进一步提升，我们预计LCD TV面板价格或将在9-10 月持续上涨，面板厂的业绩有望进一步环比改善。

公司：2Q23 显示业务实现减亏，中尺寸面板收入快速增长TCL 科技显示业务2Q23 实现营业收入204 亿元（yoy：+19%；qoq：+35%），净利润环比1Q23 减亏21.5 亿元。大尺寸领域：公司坚持高端战略，持续推动大尺寸化。55 英寸及以上尺寸产品1H23 出货面积占比达到78%，公司也因此成为本轮TV 面板价格修复的核心受益方。尺寸领域：随着T9 线量产爬坡，收入规模快速增长。公司中尺寸产品1H23 收入在显示业务中的占比达到21%（公司长期目标是占比达到显示业务收入的1/3）。小尺寸领域：公司持续加强建立细分领域的优势，巩固TCL 华星在LTPS 手机面板市场地位。

上调目标价至5.50 元，调整评级至“买入”

预计公司23/24/25 年EPS 分别为 0.28/0.62/0.84 元。公司当前股价对应23 年1.38x 23 年 PB，处于2016 年以来的低位水平，估值具备吸引力。

我们上调目标价至5.50 元（前值：4.60 元），基于1.85x 23 年PB；调整评级至“买入”。

风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。