兴业证券：TCL科技(000100)面板业务格局稳定业绩符合预期

公告：公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入851.49 亿元，同比增长0.74%；归母净利润3.40 亿元，同比下降48.68%；扣非归母净利润-6.00 亿元，同比增长4.28%。其中第二季度营业收入457.05 亿元，同比增长3.98%，环比增长15.88%；归母净利润8.89 亿元，同比增长229.10%，环比增长262.02%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长110.49%，环比增长117.79%。2023 年上半年经营活动产生的现金流量为104.16 亿元，二季度经营活动产生的现金流量为59.21 亿元。

面板业务健康发展，新能源光伏营收及利润高速增长。2023 年上半年公司面板业务实现营收355.28 亿元，同比减少4.65%；其中第二季度实现营收204.1 亿元，同比增长18.5%，环比增长34.9%，净利润环比一季度减亏21.5 亿。新能源光伏实现营收348.98 亿元，同比增长10.09%；净利润48.4 亿元，同比增长50%。

面板竞争格局稳定，公司盈利能力稳步提升。2023 年上半年，受益于供给侧格局向好，面板行业供需关系优化，大尺寸面板价格自2023 年3 月以来持续上涨，中小尺寸面板价格低位企稳。根据witsview，2023 年8 月大尺寸面板延续之前上涨幅度，65 寸上涨6 美金到168 美金，55 寸上涨6 美金到125 美金，32 寸上涨2 美金到38 美金，目前面板厂商的大尺寸产品已经能稳定盈利。下半年，终端需求受季节性影响有望迎来回升，面板价格有望持续上涨，公司面板业务受益于行业趋势向好及产品结构优化，业绩有望显著改善。

聚焦泛半导体产业布局，公司强化经营韧性和可持续发展能力。公司聚焦以面板、新能源光伏及半导体材料为核心的泛半导体产业布局。大尺寸面板领域，公司55 寸和75 寸份额全球第一，65 寸份额全球第二；中尺寸面板领域，显示器出货排名升至全球第三，Mini-Led 背光显示器、笔电、车载等产品已量产；小尺寸面板领域柔性OLED 手机面板出货量居全球第五，柔性OLED 的折叠、LTPO、Pol-Less 等新技术达到行业领先水准。新能源光伏及半导体材料领域，TCL 中环依托G12 及N型光伏材料技术优势，巩固市场龙头地位，增强TOPCON 电池和叠瓦组件布局。

公司面板业务有望在价格上行周期中持续受益，新能源光伏业务仍有较强增长潜力。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别51.85、102.45、141.91 亿元，对应当前股价（2023 年8 月29 日收盘价）PE 为14.3 倍、7.2 倍和5.2倍，维持“增持”评级。

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