东莞证券：隆基绿能(601012)2023年半年度业绩点评公司盈利能力改善押注BC电池技术推新品

事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入646.5亿元，同比增加28.4%；实现归母净利润91.8亿元，同比增加41.6%；实现扣非后归母净利润90.6亿元，同比增加41.5%。

点评：

公司业绩保持增长，盈利能力同比改善。2023Q2 公司实现营收363.34亿元，同比增长14.3%，环比增长28.3%；归母净利润55.4 亿元，同比增长45.2%，环比增长52.3%。上半年，公司的毛利率19.08%，同比增长1.47 个百分点，净利率14.15%，同比增长1.34 个百分点；加权平均净资产收益率13.69%，同比增长1.05 个百分点，公司盈利能力改善。

公司产品上半年出货量持续提升。2023 年上半年，公司产品出货量保持增长，实现硅片出货量52.05GW，同比增长31.37%，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；实现电池组件出货量29.92GW，同比增长54.91%，其中，组件出货量26.64GW，电池对外销售3.28GW。2023Q2，硅片出货28.23GW，环比增长18.49%，电池组件出货17.33GW，环比增长37.64%。

优质电池产能逐步投产，押注BC 电池路线推新品。公司明确了其未来5到6 年间将着力发展BC 电池技术路线，未来的投资项目都会采用BC 技术。公司上半年研发投入34.20 亿元，占营收比重达5.29%，在BC 技术上已具备多项专利，从电池到封装环节共有超100 项专利。公司的HPBC产品正面无栅线，发电性能优良，单瓦发电量能够高出TOPCon 约2%-3%。

上半年，公司的HPBC 电池技术已进入量产阶段，预计30GW HPBC 电池项目将在2023 年年底全面达产，2024 年有望推出性能进一步提升的HPBCPRO 版本。9 月，隆基绿能与森特股份发布以全新一代BIPV 产品—隆顶4.0，隆顶4.0 是全球首款搭载BC 电池的工商业屋面系统，通过公司的技术革新，大幅提升了产品性能。公司经过进行高强度的技术研发和审慎的论证，差异化地押注了具备更长生命周期的新电池技术路线，未来随着BC 电池产品规模扩张，公司有望在多个应用场景具备更强的竞争实力，进一步提升市场份额。

投资建议：公司业绩稳健增长，着力布局新电池技术，有望持续巩固行业领先地位。预计公司2023-2025年EPS分别为2.40元、2.87元、3.20元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；扩产项目推进不及预期风险；电池技术研发进步不及预期等风险。