长江证券:隆基绿能(601012)资金优势突出 新技术进展值得关注

长江证券:隆基绿能(601012)资金优势突出 新技术进展值得关注

事件描述

公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现收入647 亿元,同比增长28%;归母净利91.8 亿元,同比增长42%;其中,2023Q2 实现收入363 亿元,同比增长14%,环比增长28%;归母净利55.4 亿元,同比增长45%,环比增长52%。

同时公司公告调整组件质保金计提比例,调整后,2023H1 计提比例从1%变为0.69%,历史累计组件收入的计提比例从1%变为0.64%。本次变更使公司2023H1 销售费用减少9.7 亿,净利润增加8.2 亿。

公司还公告,2023H1 基于谨慎性原则,拟计提信用减值准备和资产减值准备合计20.4 亿,其中计提存货跌价准备17.5 亿,上述减少公司净利润19.2 亿。

事件评论

硅片业务,公司2023H1 出货52.05GW,其中外销22.98GW,自用29.07GW。我们预计Q2 公司硅片出货28GW 以上,外销12-13GW,单瓦净利预计环比提升显著,主要系Q2 硅片供需转好,同时存货跌价减值较少。

电池组件业务,公司2023H1 电池出货31.50GW,其中外销3.28GW,自用28.22GW;组件出货26.64GW,其中外销26.49GW,自用0.15GW。Q2 公司电池组件合计出货预计超17GW,单瓦净利预计环比提升显著。组件盈利较高的原因:1)Q2 汇兑收益较多,使得财务费用为-12.2 亿;2)销售费用中产品质保金计提比例对标行业,从高水平调整至中高水平,增厚利润8.2 亿。剔除汇兑和计提比例变动影响,我们预计电池组件单瓦净利依然处于较好水平。

其他数据方面,公司Q2 投资收益13.6 亿,环比Q1 小有增长,优于预期,主要是前期递延确认的硅料投资收益在Q2 集中确认;Q2 资产减值预计17.6 亿,主要系6 月组件存货跌价;Q2 末存货222 亿,环比持平小降;Q2 经营性现金流净额85 亿,经营周转良好,货币资金561 亿,后续融资收紧背景下公司资金优势显著。

展望后续,我们认为后续公司的核心看点仍是新技术的兑现情况,近日公司鄂尔多斯30GW TOPCon 投产,预计2024 年底达产,其他在建、拟建电池项目包括西咸50GW、铜川12GW、西安2*12GW 等,技术路线均未公布且彼此或存在差异,为公司更进一步的规划,预计在2024-2025 年落地,届时电池总产能或达200GW 左右,可见公司雄心。

我们预计公司2023-2024 年实现利润171、196 亿元,对应当前PE 分别为12、10 倍。

风险提示

1、竞争格局恶化;

2、光伏装机不及预期。

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