国盛证券:隆基绿能(601012.SH)半年报点评押注BC电池路线 明确后续技术推进方向

国盛证券:隆基绿能(601012.SH)半年报点评押注BC电池路线 明确后续技术推进方向

事件:公司发布《2023 年半年报》。2023 年上半年,公司实现营业收入646.52 亿元,同比增长28.36%;实现归属于上市公司股东的净利润91.78亿元,同比增长41.63%,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润90.60 亿元,同比增长41.46%;综合毛利率19.08%,加权平均净资产收益率为13.69%。业绩符合预期,盈利能力逐步优化。

2023 上半年一体化出货稳步增长,产能建设目标不断提升。1)产品出货端,2023 年上半年,公司实现单晶硅片出货量52.05GW,单晶电池出货量31.50GW,实现单晶组件出货量26.64GW,硅片组件出货处于行业前列,电池自供水平逐步提升。2)产能建设端,上半年公司鄂尔多斯46GW 单晶硅棒硅片项目、丽江年产10GW 单晶硅棒项目和越南年产3.35GW 单晶电池项目已实现投产。鄂尔多斯年产30GW 单晶电池项目按原计划推进,西咸乐叶年产29GW 单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW 单晶电池项目加快爬坡,马来西亚年产6.6GW 单晶硅棒、马来西亚年产2.8GW 单晶组件等项目稳步推进。产能建设目标不断提升,深度完善硅片导向的一体化布局。

押注BC 电池路线,差异化布局新技术赛道。2023 年9 月5 日,公司董事长钟宝申在隆基半年度业绩会上直言,接下来5-6 年,BC 电池将成为晶硅电池的主流路线。公司目前具备30GW 的HPBC 产能,量产转换效率超过25%,基于HPBC 技术的Hi-MO6 组件产品转换效率已达23.2%,持续保持行业领先的研发实力。BC 电池全称为背接触电池,其基型是IBC 电池(交叉指式背接触电池),与TOPCon 和HJT 等通过降低电学损失来提高转换效率的方法不同,IBC 电池通过增加减反层、陷光层等结构,降低光学损失以提升转化效率。BC 路线的主要优势如下:

优势点一:在N 型电池路线中具备更高的电池光电转换效率。由于前表面避免了金属栅线电极的遮挡,能够最大限度地利用入射光,减少光学损失,IBC 电池在转换效率上具有明显优势。

优势点二:基于BC 电池的组件外形美观,契合BIPV 市场以及未来光伏需求。

盈利预测与投资建议。2023H1 公司整体经营性盈利情况符合预期,因此,我们维持了公司2023-2025 年实际归母净利润预测187.02/259.51/280.64亿元,对应PE 估值为10.8x/7.8x/7.2x,维持“增持”评级。

风险提示:全球新增光伏装机不及预期,光伏组件环节竞争格局恶化。

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