中银证券：深度*公司*隆基绿能(601012)组件出货保持高增长持续推动电池新技术突破

公司发布2023 年半年报，盈利同比增长42%。公司组件出货快速增长，HPBC技术持续领先，加快推动电池新技术的研发与量产；维持买入评级。

支撑评级的要点

2023 年上半年盈利同比增加42%：公司发布2023 年半年报，实现收入646.52 亿元，同比增长28.36%，归母净利润91.78 亿元，同比增长41.63%，实现扣非净利润90.60 亿元，同比增长41.46%。

组件出货保持快速增长：2023 年上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW，其中对外销售 22.98GW；实现单晶电池出货量 31.50GW，其中对外销售 3.28GW，自用 28.22GW；实现单晶组件出货量 26.64GW，其中对外销售 26.49GW，对外销量同比增长50.51%，自用 0.15GW。

HPBC 技术持续领先，HPDC 产品推出完善公司业务布局：2023 年上半年，公司 HBPC(高效复合钝化背接触技术)电池投入量产，经过艰难的爬坡调试过程，已达到设计的良率和效率目标。随着基于 HPDC 技术的高功率组件新品 Hi-MO 7 的发布，公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO 5+ Hi-MO 7”和专注应用于分布式市场 Hi-MO 6 的产品组合，以更具价值的 Hi-MO 全场景产品和解决方案满足全球客户需求。

持续推动新技术的研发与量产，技术实力行业领先：目前，公司多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段，加快推进以低成本高效技术研发成果商业化的量产。上半年，《Nature Energy》刊发了公司于去年 11 月公布的硅异质结太阳能电池世界纪录 26.81％转化效率的创新成果。6 月，经欧洲太阳能测试机构 ESTI 权威认证，公司在商业级绒面 CZ 硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池 33.5%的转换效率。

估值

在当前股本下，结合公司半年报及行业供需情况，我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至2.40/2.96/3.49 元（原预测2023-2025 年每股收益为2.45/3.11 /3.72 元），对应市盈率11.1/9.0/7.7 倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险

国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险；降本不达预期；新技术性价比不达预期。