隆基绿能23H1 实现收入646.52 亿元，同比+ 28.36%，归母净利润91.78亿元，同比+ 41.63%。23Q2 公司实现收入363.34 亿元，同比+14.32%，环比+28.30%，归母净利润55.41 亿元，同比+ 45.18%，环比+52.33%。
硅片二季度盈利坚挺，组件盈利能力优化。23H1 公司硅片出货52.05GW，其中外销22.98GW，自用29.07GW；电池出货31.50GW，外销3.28GW，自用28.22GW；组件出货26.64GW，外销26.49GW，自用0.15GW。我们预计公司2023Q2 硅片出货量28GW 左右，其中外销量13GW 左右，单瓦净利约0.1 元/W。电池组件出货量17GW 左右，单瓦经营性净利润0.26 元/W，23Q2 汇兑收益9.55 亿元，公司计提减值17.56 亿元，投资收益13.62亿元，其中对联营企业与合营企业的投资收益13.30 亿元。
蓄力打造差异化产品，有序推进产能建设节奏。公司产品和技术的不断迭代源于高强度的研发投入，2023 年上半年研发投入达34.20 亿，占当期营业收入的5.29%。公司HPBC 电池投入量产，已达预期良率和效率目标，随着公司基于HPBC 技术的高功率组件新品Hi-MO 7 的发布，Hi-MO 全场景产品和解决方案更有效满足全球客户的需求。此外，上半年公司鄂尔多斯46GW 单晶硅棒硅片项目、丽江年产10GW 单晶硅棒项目和越南年产3.35GW单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯年产30GW 单晶电池项目按原计划推进，西咸乐叶年产29GW 单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW 单晶电池项目加快爬坡，马来西亚年产6.6GW 单晶硅棒、马来西亚年产2.8GW 单晶组件等项目稳步推进中。
投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润179.84/221.53/275.36 亿元，同比+21.4%/+23.2%/+24.3%，EPS 分别为2.37/2.92/3.63 元，维持“买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期