招商证券:隆基绿能(601012)半年报业绩高增长 硅片、组件单瓦盈利均有提升

招商证券:隆基绿能(601012)半年报业绩高增长 硅片、组件单瓦盈利均有提升

公司发布2023 年半年报业绩快报,上半年营业收入同比增长28%至646.64 亿元,归母净利润同比增长42%至91.79 亿元,扣非归母净利润同比增长41%至90.6 亿元,业绩高增长。展望后续季度,公司电池产能短板有望补齐,而在硅片领域,公司仍有竞争优势,预计公司将继续受益于国内电站放量。

中报业绩超预期。公司发布2023 年半年度业绩快报,上半年营业收入同比增长28%至646.64 亿元,归母净利润同比增长42%至91.79 亿元,其中Q2归母净利润55.42 亿元(Q1 为36.37 亿元),同比增长45%、环比增长52%。

上半年公司扣非归母净利润同比增长41%至90.6 亿元,其中Q2 扣非归母净利润54.69 亿元,超预期。

高效电池技术逐步投产有望补齐产能短板。2022 年底公司硅片、电池、组件产能分别为133GW、50GW、85GW,电池是公司产能短板。目前,公司的高效电池产能正在有序投产,其中自主研发的HPBC 产能(西咸29GW)预计在2023 年下半年至年底达产,TOPCon 产能(鄂尔多斯30GW)有望于年底投产。根据公司规划,2023 年底公司硅片、电池、组件产能将分别达到190GW、110GW、130GW,公司在补齐电池产能短板后,综合盈利水平会更好。随着下半年国内地面电站需求起量,公司也有望受益。

硅片业务仍然一定竞争优势。估算2023 年上半年公司硅片出货52GW 左右,单瓦盈利环比提升0.05 元/w。公司是硅片技术革命引领者,在硅片领域积淀深厚,公司持续在拉晶和切片领域开展降本增效工艺研究,提升产品品质和客户端性能表现,开发了满足不同高效电池技术路线的硅片产品,综合来看,公司在硅片领域仍然有一定竞争优势。

经营能力强,资产负债表好。公司资产负债表比较扎实,资金充裕(2023 年一季度末货币资金为483 亿元且没有短期负债。公司此前资产减值主要以存货跌价准备与固定资产减值为主,其中固定资产减值主要涉及小尺寸产能计提:2021、2022 年固定资产减值分别为8.73 亿元、9.05 亿元)。公司近5年平均每年ROE 在20 个点以上,体现出较强的经营能力。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2024 年归母净利润分别为186、223亿元,对应估值11 倍、10 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏行业政策扰动或需求不及预期,高效电池产能扩产不及预期。

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