长江证券：中金公司(3908.HK)深化数字化转型打造全球做市平台

事件描述

中金公司发布2023 年中报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润124.2 亿元和35.6 亿元，同比分别上升2.4%和下降7.3%；加权平均净资产收益率同比提升0.49pct 至2.50%；剔除客户资金后的经营杠杆较去年同期下降14.7%至5.37 倍。

事件评论

受市场震荡影响，公司收入有所承压。1）2023 年上半年来看，经纪、投行、资管和自营分别实现净收入25.0、19.9、6.5 和44.3 亿元，同比分别为-3.3%、-25.7%、-7.2%和-12.5%，各项业务收入均有所承压；2）分业务条线来看，自营投资业务贡献35.7%的收入，其下降原因主要系2023 年上半年股票市场行情整体震荡调整，场外衍生品业务规模随客户交易需求减少而下降，使得相关投资收益净额减少；3）其他业务收入同比上升121.7%至32.7 亿元，主要系期货做市奖励金收入增加；公司汇兑净收益达到18.0 亿元，去年同期仅有2.1 亿，贡献较大收入来源。

打造全球化做市平台，提供优质资本服务。 1）中金香港证券成为首批“港币-人民币双柜台”做市商，持续加大国际布局力度；2）公司做市业务布局具有先发优势，2023 年上半年公司落地北交所首批两融交易业务，并获得科创板做市资格；3）公司持续发展跨境衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。

持续扩大客户规模，深化数字化转型以提升客户体验。1）公司经纪业务同环比分别+1.6%和+2.2%至12.6 亿元，主要系产品保有量持续增长和客户规模的稳步上升；2）财富管理业务产品保有量突破3600 亿，其中买方投顾6 类资产保有量稳步提升至820 亿，买方投顾服务解决方案持续升级；3）公司财富管理客户数量达645.81 万户，客户账户资产总值人民币3.14 万亿元；4）公司提高自研自控能力，中金财富APP 用户体验显著提升，一站式投顾服务与成长平台“E-Space”，服务超3800 名投顾。

积极扩大国际化布局力度，跨境业务持续领先。1）公司积极布局海外投行项目，助力中金境外业务的扩展，提高客户的综合服务水平；2）公司主承销港股IPO 项目9 单，规模4.87 亿美元，排名第一；公司中资企业境外债承销规模排名中资券商第一。

长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE 稳步抬升。预计公司2023-2024 年对应归属净利润为74.49 和96.30 亿元，对应H 股PE 分别为9.4 和7.3 倍，PB 分别为0.66 和0.60 倍，维持买入评级。

风险提示

1、权益市场大幅回调；

2、监管政策收紧。