浙商证券：中金公司(03908.HK)财富与国际子公司业绩高增

投资要点

业绩概览

23H1 中金公司实现营业收入124.2 亿元，同比增长2.4%；归母净利润35.6 亿元，同比下滑7.3%；加权平均净资产收益率3.80%，同比下降0.79pct。23Q2 归母净利润13.0 亿元，同比下降40%，环比下降42%，主要是投资收益缩水拖累，业绩略低于预期。分业务条线来看，23H1 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-3%/-26%/-7%/NA/-12%，占总营收比重分别为20%/16%/5%/-3%/36%。

中金财富业绩表现优异

23H1 中金公司实现经纪业务净收入25.0 亿，同比下滑3%。财富管理转型持续深化，代销金融产品收入逆势同比增长17%，23H1 末公司财富管理客户数量达645.81 万户（较2022 年末的581.65 万户增长11%），客户账户资产总值人民币3.14 万亿元（较2022 年末的2.76 万亿元增长14%），财富管理业务产品保有量突破3,600 亿（vs.2022 年末超3,400 亿元），其中买方投顾类资产保有量稳步提升至820 亿（vs.2022 年末近800 亿元）。公司推出ETF 投顾服务品牌“ETF50”，签约资产破百亿，并打造一站式投顾服务与成长平台“E-Space”，服务超3,800 名投顾，提高客户服务的效率。

财富管理转型提速与子公司中金财富的亮眼表现密不可分，23Q2 末中金财富代销公募股+混、非货基金规模分别为390/504 亿元，同比增长27%/22%，中金财富净利润同比高增85%。自2021 年中金公司将境内财富管理业务转移给中金财富，进行业务整合后，公司财富管理业务频创佳绩，随着中金财富APP 的科技赋能进一步加强，财富管理收入及占比能够继续稳步提升。

国际业务利润稳步增长

中金公司国际化布局领先，境外股权融资方面，23H1 主承销港股IPO 规模5.08亿美元，排名市场第一；境外债券方面，中金公司中资企业境外债承销规模排名中资券商第一；股票业务方面，跨境业务持续领先。在国际业务继续拓展的情况下，子公司中金国际23H1 净利润同比增长17%。

盈利预测与估值

中金财富净利润高增，国际业务稳步增长，预计2023-2025 年归母净利润增速为3%/13%/11%，对应BPS 为21.52/22.62/23.85 元每股。给予公司2023 年0.9 倍PB，对应目标价20.87 港元（汇率HKDCNY0.928），维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。