银河证券：北京君正(300223)23Q2收入水平环比改善毛利保持稳定

事件公司发布23H1 财务报表，公司23H1 营收22.21 亿元（yoy：-20.79%），归母净利润2.22 亿元（yoy：-56.53%）。从单季度水平来看，23Q2 公司实现营收11.52 亿元（yoy：-17.16%，qoq：+7.76%），实现归母净利润1.07 亿元（yoy：-61.52%，qoq：-6.26%）。业绩整体符合预期。

单季度营收环比上升，毛利率保持稳定。公司23H1 营收22.21 亿元（yoy：-20.79%），归母净利润2.22 亿元（yoy：-56.53%）。分产品来看，计算芯片贡献营收4.73 亿元（yoy：+19.79%），营收占比21.29%（yoy：+7.21pct）；存储芯片15.00 亿元（yoy：-29.62%），营收占比67.53%（yoy：-8.47pct）；模拟与互联新盘1.88 亿元（yoy：-19.20%），营收占比8.47%（yoy：+0.18pct）。

营收和归母净利润同比下降主要系行业需求较为低迷，面临较大的市场压力所致。随着部分市场的回暖，23Q2 公司实现营收11.52 亿元（yoy：-17.16%，qoq：+7.76%），实现归母净利润1.07 亿元（yoy：-61.52%，qoq：-6.26%）。

由于业绩考核目标不符合当前实际，为保证公司的长远持续稳健发展，公司终止先前的股权激励计划。23H1 公司整体毛利率为36.45%（yoy：-2.69pct），主要系计算芯片毛利率下降所致。23H1 计算芯片毛利率为23.50%（yoy：-11.88pct），存储芯片毛利为36.06%（yoy：-0.84pct），模拟与互联芯片毛利为52.45%（yoy：-2.37%）。

研发费用环比同比上升，短期压制利润水平。23H1 经营活动现金流量净额2.37亿元（yoy：+270.84%），主要系用于支付购买商品接受劳务方面的支出减少，致经营活动现金流出同比减少所致；投资活动现金流量净额-1.00 亿元（yoy：-120.59%），主要系期收回投资取得现金有所减少，致投资活动现金流入小计同比减少所致。23H1 公司研发投入3.42 亿元（yoy：+15.26%），占营收15.41%（yoy：+4.82pct），主要系公司薪酬增加36.80%，23Q2 研发投入1.78 亿元（yoy：+18.24%，qoq：+8.12%），占营收15.44%（yoy：+4.63pct，qoq：+0.05pct）。

安防计算芯片同环比增长，存储、模拟互联芯片深耕车规市场。公司23H1 视频芯片收入同比和环比增长，T20、T30、T40 系列满足多市场需求。AI 安类市场不同系列产品提供多AI 能力，逐步量产X2600 芯片服务显示控制、打印机、扫地机、二维码识别等多类智能硬件。存储方面，进行不同容量、不同类别的高速 DRAM、Mobile DRAM 等存储芯片的产品研发，其中8G LPDDR4 已开始量产，未来支持更大容量DRAM 与车规市场。模拟方面，支持自寻址LIN RGB 驱动芯片的车规级氛围灯驱动等芯片陆续对外发布。互联芯片方面，继续面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn 等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY 产品已在量产中。

投资建议公司是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道。我们预期公司2023-2025 年收入为51.23/68.51/75.65 亿元，2023-2025 年实现利润为6.38/10.03/11.21 亿元，对应PE 为55.40X/35.24X/31.55X，维持“推荐”评级。

风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。