广发证券:三一重工(600031)业绩符合预期 高质量发展持续

广发证券:三一重工(600031)业绩符合预期 高质量发展持续

核心观点:

业绩符合预期,利润率进一步改善。公司23Q2 实现收入291.2 亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润18.9 亿元,同比增长80.8%。23H1扣非后净利润38.6 亿,同比+75.2%,主要系远期外汇合约公允价值变动及投资收益。23Q2 毛利率28.7%,达两年新高;净利率8.92%,近6 个季度新高。公司利润率改善明显,主要系海外收入占比提升、原材料成本下降等。

海外收入占比超过50%,存在区域和产品分化。公司23H1 海外收入占比已超50%,海外毛利率达31.0%,同比提升6.6pct;国内市场毛利率24.4%,同比提升3.4pct。海外结构提升的同时,进一步拉大与国内的毛利率差距,23H1 挖机和起重机毛利率均同比提升9pct 以上。

出口端,(1)非挖增速更快:起重机、路面机械增速超50%,挖机出口金额增速在32%;(2)欧美增速更快:23H1 欧洲收入同比增长72%,主要系俄罗斯高贡献;美洲市场同比增长23%,有望继续提速。

产品结构优化、实现高质量发展。高质量发展体现为产品结构优化、内部风险优化。据公司中报,23H1 公司中大挖市占率提升了5pct,超大挖销售额近似翻倍,在小挖产品不重点考核市占率的情况下,高利润率的中大挖占比提升,结构端继续优化。根据公司中报披露,收现比情况良好,且表外的或有事项影响正在逐渐减小,公司实现了高质量发展。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润66.9/84.8/115.4亿元,EPS 分别为0.79/1.00/1.36 元/股。公司是工程机械龙头,海外业务拓展效果显著。考虑周期复苏的位置,以及近期的政策催化,维持21.64 元/股合理价值,维持”买入”评级。

风险提示。基建和地产投资需求下滑的风险;国四设备价格波动的风险;海外市场拓展不及预期的风险。

滚动至顶部