一支股票的股价的顶部，基本上就是营业收入的顶部。当一个企业从小变大，再到行业龙头，其股价变化的规律基本就是在营业收入增长率保持40%以上时，其市盈率基本上可以维持在40倍以上，当保持在30%时，30倍也是很正常的，当20%的时候，20倍市盈率也显得不贵，但是，一旦停止增长，15倍就显得有些贵了，基本上对于大盘股来说，13倍差不多，如果见顶了，转为负增长呢？不好意思，维持10倍都显得贵了。
10倍市盈率我在前面的文章中讲过，从投资回报率来说，是10%。这是从财务角度来计算的，就算是高分红率的企业，通常股息率也只有5%，那么相当于我们拿到手的真实回报率只有5%，在除去股价波动的情况下。但是，实际情况是，拿到了股息，亏掉了本金。现在格力电器就是这种情况，不管是回购也好，高分红也好，眼前都无法拯救疲软的股价。
从上表可以看到2019年营业收入见顶，与2018年相比，仅仅增长了5亿元，利润则是在2018年达到262亿元之后开始下滑，那么对应的股价呢？
不管市场如何变化，在2019年之后，再也没有出现高点了。我暂时没有花时间去计算历史市盈率，但是，基本上是符合我在上面的推测，就是营业收入停止增长之后，市盈率就会一直下滑。这种现象，不仅在格力电器上面如此，在中国平安，海螺水泥，上汽集团等均是这样，虽然都是行业龙头，但是股价早已没有溢价了。这就是我们通常说的企业天花板。对于行业非周期性波动的企业来说，这是铁律。至于周期性波动，后面我会专门写文章来介绍库存周期理论，康波周期。
这是中国平安，营业收入在2020年见顶。
中国平安股价的顶部在93元。
海螺水泥的财务报表。
海螺水泥的股价顶部。
通过对比我们发现，这几支股票都是增速先降为10%附近，很快就在负增长和微增长之间波动了。
而这个规律，我在贵州茅台上也发现了。
这是贵州茅台的财务报表。2021年上半年的报表显示，增速已经是个位数了，很明显，年底基本上增长率就维持在微幅的状态了。
这是对应的贵州茅台股价。2600元的这个顶，基本没有超越的可能性。
那么在这个过程中，机构投资者是什么态度呢？他们其实很精明，早已撤退，但是不管是证券公司的分析师也好，还是媒体也好，忽悠了散户成功接盘。
这是贵州茅台，人均持股一直在下降，股东人数一直在增长，这个规律，在其它几支股票上也表现得淋漓尽致，有异曲同工之妙。
这是海螺水泥。
这是中国平安。
这是格力电器，其实格力电器的变化差异是因为股票回购，我通过别的统计数据发现，机构投资者也早已撤退。
我在之前的文章中反复强调，A股就是一个低位接盘，高位派发的游戏，属于真正的零和游戏。这一点，海外市场完全不一样，中小股东和大股东都是同一位置。
看着这么低的市盈率，表面上很容易赚钱，但是实际上是拿到了分红，亏掉了本金，不要对公司管理层抱任何幻想。人性是自私的，资本同样也是自私的。更何况这是零和游戏。
那么我们怎么看出这种差异呢？其实对比一下同行业的企业，我们就发现其中的秘密了。
中国太保，同样是股价跌了40%，不好意思，市盈率还是10倍呢，A股比港股溢价接近100%。
这是中国太保的最近6年财务年报。
我们把股价放大到2020年3月份，来对比一下中国平安和中国太保的走势。
橙色的线代表中国平安，我们可以看到，虽然中国平安贵为龙头，其实走势远远弱于中国太保，这一点，在财务报表上面就可以找到证明了。在这张图上，中国平安跌幅接近40%，但是，中国太保才17%附近。这一强一弱的对比的背后是财务报表的差异。这张图是剔除了市场大盘环境等因素。在下一轮，保险板块的修复行情中，中国太保很轻松就可以回到正数区域，但是中国平安这种希望是很渺茫的。
好了，本文就写这么多，我仅仅提供一种分析思路，更多的市场逻辑大家可以去分析。我在这里大胆预测，明年贵州茅台将跌破800元，股价神话将彻底终结。因为，明年，贵州茅台的财务报表增速极有可能归0。当然，这是前瞻性预测，仅仅是从财务数据上，大家不要刻意强调800元这个数字本身。我们只需要明白一个道理，增速在下降，那么就会有持续下降的可能性，增速在上涨，那么下一步继续上涨的概率就特别高。那么第一季上涨，第二季下降，本身的一组数据并不能说明什么问题。从年度数据去看，就会显得特别准确了。
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